Как заработать, а не потерять на нестабильном рынке
Как выгодно инвестировать средства в условиях надвигающегося кризиса и низких цен на сырье, а также стоит ли сейчас заниматься развитием бизнеса, рассказала читателям Forbes.kz начальник управления анализа долевых инструментов АО «Halyk Finance» Мариям Жумадил
На каком рынке будет спокойно
F: Мариям, на рынки каких стран вы рекомендуете обратить внимание казахстанским инвесторам в условиях, когда эксперты предрекают наступление нового глобального кризиса?
- В целом можно отметить повышение рисков на многих рынках в связи с глобальным замедлением экономики (особенно в Китае, где в процессе стремительного роста последнего десятилетия накопились значительные дисбалансы и структурные проблемы).
Многие краткосрочные риски для инвесторов связаны с геополитическими конфликтами. Скорое повышение ставок в США – это еще один риск, но ФРС постаралась сделать всё возможное, чтобы устранить элементы сюрприза в денежно-кредитной политике. В то же время будут реализовываться риски, которые обычно связывают с валютными войнами, так называемые конкурентные ослабления валют. В прошлом году США свернули свою программу количественного смягчения (QE – инструмент кредитно-денежной политики различных стран, предполагает покупку гособлигаций для вливания на рынки дополнительной наличности. – F), которая оказывала поддержку фондовым рынкам после кризиса 2008. Последние 10 лет США удерживали ставки на ультранизких уровнях для стимулирования роста экономики. Сегодня экономика США демонстрирует признаки устойчивого восстановления, и предположительно первое повышение ставок состоится уже в середине 2015.
С 2009 рыночная стоимость многих финансовых инструментов на фондовом рынке росла во многом за счет роста оценочных мультипликаторов, в то время как доходы компаний росли намного медленнее. Соответственно, рост во многом поддерживался за счет вливания ликвидности через программу количественного смягчения. Отсутствие поддержки в виде QE и повышение ставок, вероятнее всего, спровоцируют коррекцию на фондовом рынке.
F: А что происходит сейчас в Европе?
- Представители Европейского Центробанка 22 января заявили, что с марта запускают программу QE. Программа предусматривает выкуп активов на сумму €60 млрд в месяц сроком до сентября 2016. Таким образом, общий объем ликвидных денежных средств, который поступит в европейскую экономику, составит €1,2 трлн. ЕЦБ будет выкупать только долговые облигации с инвестиционным рейтингом. Как подчеркнули в ЕЦБ, программа будет действовать до тех пор, пока в еврозоне не наступит «стабильная инфляция».
F: Чего можно ожидать от этого шага?
- В Европе делают практически то же самое, что делали в США и что сейчас делают в Японии. На примере этих стран мы видим, что вливание средств со стороны ЕЦБ приведет к притоку ликвидности на рынок, снижению стоимости фондирования для компаний и ослаблению евро по отношению к другим валютам. Соответственно, в наибольшем плюсе будут европейские компании-экспортеры с операционными затратами в евро. То есть сейчас надо вкладываться в акции автомобильных компаний, авиастроение, фармацевтику. Также QE позитивно скажется на европейских банках, которые смогут нарастить свой баланс благодаря притоку ликвидности.
F: Есть ли смысл вкладываться в китайские бумаги?
- Мы относимся с осторожностью к акциям китайских эмитентов ввиду продолжающегося замедления экономики и отсутствия структурных реформ. Принятие Центральным банком Китая мер, направленных на смягчение монетарной политики для стимулирования экономики, может дать толчок для роста китайского рынка.
F: Стоит ли ожидать волатильности на мировых рынках?
- Волатильность на рынке сохранится, увеличиваются риски реализации негативных событий с малой вероятностью (tail risks). На данный момент основные риски связаны с Россией, ситуацией на Ближнем Востоке, замедлением китайской экономики и последствиями повышения ставок в США. Доходности, которые инвесторы могли получить, инвестировав в фондовый рынок в 2009-2014 уже в прошлом, сейчас стоит ожидать более умеренных доходностей на фондовом рынке.
F: Какие у вас прогнозы по нефтяному рынку?
- Сегодня сохраняется высокая неопределенность по долгосрочному уровню цен на нефть. На рынке сейчас наблюдаются признаки ребалансирования предложения, однако этого явно недостаточно для скорого определения равновесного уровня цены. Восстановление баланса спроса и предложения происходит медленнее, чем могло бы также из-за сильной предубежденности рынка в том, что данная коррекция является временной и, что цены отскочат быстро, как это было в 2009. На самом деле, большинство прогнозов основаны на старой кривой себестоимости предложения и не учитывают происходящего структурного сокращения затрат производства. Именно эта предубежденность создает больше всего рисков для цены, так как повышает риск того, что цены будут продолжать снижаться из-за переизбытка предложения на рынке, так как производители сланцевой нефти не будут сокращать добычу надеясь на скорое восстановление цен, а страны ОПЕК продолжат тестировать рынок, пытаясь дать ему возможность самому найти точку равновесной цены.
Недвижимость – не лучший вариант
F: Вы много сказали о рынке акций, но казахстанцы привыкли инвестировать во что-то более осязаемое – землю, недвижимость. Стоит ли сейчас вкладывать средства в такие активы?
- Мы не рекомендуем вкладываться в казахстанский рынок недвижимости. Ввиду слабого роста реальных доходов населения и замедления кредитования предпосылок для роста рынка недвижимости пока нет.
F: Почему вы так считаете?
- Нет тех легких денег, которые были, кредитование сжалось, на рынке царят девальвационные ожидания, - это дает основание предположить, что на рынке недвижимости будет коррекция. Соответственно, на сегодня это не лучшее вложение денег.
Если же рассматривать рынок недвижимости с точки зрения сдачи помещений или квартир в аренду, то мы в последнее время наблюдаем тенденцию снижения доли хороших, надежных съемщиков, конкуренция среди арендодателей растет. Более того, стоимость аренды в последние годы падает, из-за переизбытка предложения на рынке.
F: Как же можно с выгодой инвестировать средства в Казахстане?
- В условиях ускорения инфляции и ожидаемого замедления экономики в реальном выражении сейчас все-таки интересны акции. Фондовый рынок дает возможность инвестировать в реальные активы, которые позволяют получать реальную доходность на инвестированный капитал вне зависимости от колебаний курса. Инвесторам с долгосрочным горизонтом инвестирования мы рекомендуем покупать акции АО «КазТрансОйл» и АО «KEGOC». Бумаги Разведки Добычи «КазМунайГаз» также интересны в краткосрочном спекулятивном горизонте.
Диверсификация прежде всего
F: Что бы вы рекомендовали бизнесменам: сберегать средства или вкладывать в свое развитие?
- Решение о той или иной инвестиции, как правило, основывается на простом правиле. Если ожидаемая доходность проекта выше стоимости капитала, то проект должен быть профинансирован. Но в случае присутствия высокой неопределенности во внешней среде, решение будет зависеть от рода деятельности компании, точки бизнес-цикла и ее структуры баланса. Цикличным компаниям с высокой долговой нагрузкой целесообразнее иметь подушку безопасности на случай возникновения рыночных шоков. Компаниям монополистам со стабильными денежными потоками нет необходимости в излишнем сбережении средств.
F: А как по поводу другого вида инвестирования – в стартап-проекты?
- Изначально у нас это направление инвестирования не развивалось активно. На самом деле у нас множество фондов прямых инвестиций, у которых есть привлеченный капитала, но они пока инвестируют достаточно пассивно.
F: Почему?
- Тому есть несколько причин. Во-первых, это недостаточно развитая нормативно-правовая база, которая не позволяет на практике обеспечить достаточный уровень защищенности частной собственности и прав инвесторов. Во-вторых, сам по себе казахстанский рынок небольшой по размерам, у нас очень мало предпринимателей, имеющих достаточную квалификацию для выполнения проектов, соответствующих инвестиционному мандату фондов.
F: Какие общие рекомендации вы можете дать инвесторам?
- Мы рекомендуем нашим клиентам придерживаться портфельного подхода при формировании инвестиционного портфеля. Не надо бежать за одной бумагой или идеей, портфель должен быть сбалансированным. Примерно, 5-10% портфеля должно быть инвестировано в золото, 50-40% - в долевые бумаги, а остальное – в облигации и альтернативные инструменты (ETF). Формирование портфеля диверсифицированного по географиям, инструментам, секторам позволит инвесторам максимизировать доходность на единицу риска.
Казахстанским инвесторам мы рекомендуем держать большую часть их инвестиционного портфеля в финансовых инструментах зарубежных эмитентов. Это связано с тем, что основная часть активов инвестора и его доходы приходятся на Казахстан, соответственно, для диверсификации активов целесообразным будет вложение в инструменты с наименьшей корреляцией с казахстанской экономикой.