Пётр Своик: В поддержку валютного курса Кайрата Келимбетова

20007

Экономист Петр Своик: Российская валюта, слабеющая по отношению к доллару на рубль в день, задает сложную задачу Нацбанку Казахстана. Держать курс тенге твердым пока можно и даже нужно. Но надо понимать: Рубикон перейден, и надо готовиться к резкой перемене правил игры

Фото: Андрей Лунин
Кайрат Келимбетов.

Итак, тенге, оставив своего неизменного курсового спутника, отчаянно устремившегося вниз, сам поднялся чуть выше и, как мудрая обезьяна из китайской притчи, закрепился в ожидании финала схватки слабеющего рубля с долларом и евро. Недавно опубликованные данные за октябрь позволят нам лучше разобраться, насколько тверда и долгосрочна такая наблюдательная позиция.

В целом заверения председателя Нацбанка Кайрата Келимбетова, что оснований для якобы неизбежной девальвации нет, официальной статотчетностью подтверждаются. Резервы для поддержания курса есть, причем их общий запас не уменьшается, а даже чуть-чуть прирастает. Все, как говорится, по минимуму, но этот минимум – плюсовой, и тревожиться о переходе в минус не приходится. Так, с августа по сентябрь ЗВР Национального банка выросли с $27,74 млрд до $27,96 млрд, октябрь же дал еще больше – $28,27 млрд.

Правда, в сентябре неожиданно «просела» другая часть резервов государства – активов Национального фонда (показатель снизился с $77,24 до $76,19 млрд). Случай исключительный - до этого уменьшение запасов Нацфонда наблюдалось только один раз - в 2008, когда пришлось выделить $10 млрд на спасение банковской системы.

Эта новая «зазубрина» может быть подтверждением версии, высказанной финансистом Айданом Карибжановым, о появившемся на валютном рынке Казахстана некоем «капитане Немо», который, продавая доллары, активно играет на поддержание и даже укрепление курса тенге. По предположению Карибжанова, этот вовремя подоспевший таинственный защитник курса национальной валюты продает не что иное как запасы Национального фонда, и статистика косвенно это подтверждает. Впрочем, в октябре показатель Нацфонда незначительно увеличился – до $76,84 млрд. В любом случае, бросаются ли эти резервы на поддержание курса тенге или нет, резервов, повторим, достаточно. И они по-прежнему прирастают, а не тают.

ЗВР, как видим, чутко реагируют на все изменения внешнеэкономической конъюнктуры, испытывая и приросты, и падения. А активы Нацфонда росли продолжат расти (если нефтяные цены совсем уж не обрушатся), обеспечивая тем самым общую неизменно положительную суммарную динамику оперативного (ЗВР) и стратегического (Нацфонд) валютного резерва Казахстана.

Другое дело, что тенге – не сказочная обезьяна, способная бесконечно дожидаться на возвышенности, когда мимо нее проплывут трупы сцепившихся между собой денежных тигров. Поднимется ли рубль к закрепившемуся на своей высоте тенге или нашей нацвалюте все-таки придется катиться за ним вниз, желательно понимать заранее.

Кайрат Келимбетов выражает уверенность, что все под контролем, проведенной в феврале девальвации и нынешнего запаса прочности нашей валюте хватает на три-пять лет, и что рубль в скором времени опять укрепится в районе 40 по отношению к доллару. И потому, дескать, нынешняя «выжидательная» курсовая политика – единственно возможная и объективно верная.

Конечно, хотя в августе  доллар стоит меньше 37 рублей, а сейчас уже улетел за 47 с лишним, отскок в сторону укрепления не исключен. Но для лучшего уяснения будущего важнее намерение Центробанка РФ свести к минимуму поддержку рубля из своих резервов, предоставляя курсу устанавливаться практически исключительно рыночным способом. В условиях, когда российскую валюту гонит вниз не только экономическая, но и политическая конъюнктура, эта мера – вовсе не из либерального инструментария, а фактическая капитуляция.

Да, рекомендация развивающимся экономикам не увлекаться администрированием курса и довериться рынку идет первым пунктом в классическом макроэкономическом либеральном наборе. Однако на исполнении этой фундаментальной догмы миссии МВФ, регулярно посещающие Казахстан и Россию, не настаивают. И не потому, что курсовые колебания в такт «невидимой руке рынка» гарантированно подрывают любую развивающуюся экономику – это подрывает и основу монетарного симбиоза развивающихся экономик с развитыми. Суть в том, что платежный баланс таких развивающихся экономик, как у Казахстана и России, по определению избыточен. С точки зрения интереса внешней эксплуатации (в которую встроены и правящие элиты таких развивающихся государств), это обеспечивает наибольшие сырьевые поставки из страны, избыточные по сравнению даже с массированным импортом всех тех промышленных и потребительских товаров, которые подобная «экономика на вывоз» не производит. С точки же зрения внутренней устойчивости, избыточность внешнего платежного баланса позволяет создавать оперативные (ЗВР) и стратегические (Национальный фонд) валютные резервы, которыми власти смогут компенсировать кризисные ухудшения внешнеэкономической конъюнктуры. Именно это сейчас и делают в Казахстане (с подключением запасов НФ или пока только за счет ЗВР, мы поймем по отчетности следующих месяцев), но отказываются делать в России. И такой отказ сродни поведению боксера, демонстративно «открывшегося» перед соперником.

На что «напрашивается» российский Центробанк, если не на скорейший «нокаут», еще предстоит понять. Но одно понятно уже сейчас: в условиях разгорающейся «санкционной войны» рублю по правилам МВФ никак не выиграть. По этим правилам одинаково проигрышны оба варианта поведения Центробанка: и использование валютных резервов (так все их можно истратить за год-полтора), и их экономия с оттеснением рубля (примерно в те же сроки) за пределы социально-политической терпимости российской экономики и населения. Значит, правила взаимоотношений своей валюты с долларом, правила торговых и финансовых операций с внешними партнерами Россия будет менять – хотя бы ради предотвращения возможного краха.

Если позволено такое сравнение, ситуация с рублем напоминает лето 1941, когда бравурная песня «Если завтра война» вдруг обернулась полной неготовностью и хаотическим отступлением Красной армии до самой Москвы. Потом, как известно, были расстрелы провинившихся генералов, приход маршала Жукова, директива Сталина «Ни шагу назад!», заградотряды, Сталинград, Курская дуга и, наконец, флаг Победы над рейхстагом. Водруженный, в том числе, и казахом Кашкарбаевым…

Понятно, что тогда втягивание гигантской немецкой, со всеми европейскими сателлитами, армии на территорию необъятной России было отнюдь не тактикой (хотя именно на этих просторах лучшая военная машина Европы застряла и погибла). Понятно, что и ныне российский Центробанк, который возглавляют либеральные монетаристы, отнюдь не строит для стремительно дорожающих в России доллара и евро хитрую азиатскую ловушку. Но те «мобилизационные» меры, на которые Кремлю придется пойти, чтобы остановить дальнейшее отступление рубля, ударят не только по «обороняющейся», но и по «наступающей» стороне. А именно: разрушится как раз крайне выгодная именно доллару и столь же невыгодная рублю и тенге схема их нынешнего взаимодействия.

Чтобы понять, о чем идет речь, приведем два графика, построенные по данным официальной отчетности Национального банка РК. Начнем с уже приведенной нами кривой роста Национального фонда - а какую экономическую выгоду принесло Казахстану хранение этих валютных миллиардов в ценных бумагах развитых государств? Вот как выглядит доходность за 14 лет.

Итоговая сумма на середину 2014 – $10,32 млрд при собственно накопленных $76,61 млрд. Итого: 13,4% за 14 лет – более чем скромно. Учитывая же, что и сам доллар за эти годы (особенно при реализации политики количественного смягчения) потерял гораздо больше фактической стоимости, хранение валютных резервов за рубежом убыточно. Если же учесть, что вкладываемый в долговые обязательства развитых государств валютный кэш возвращается в ту же казахстанскую экономику в виде платежей за новые объемы сырьевых поставок, в виде иностранных инвестиций, ссуд и займов, то наличие в Казахстане такого «Фонда будущих поколений» - чрезвычайно выгодный инструмент нынешней сырьевой его эксплуатации.

Идем дальше. Коль скоро платежный баланс развивающейся экономики всегда избыточен, избыточно и тенговое наполнение внутренней экономики – как проекция долларовой избыточности. Это провоцирует повышенную инфляцию и ускоренный рост цен на внутреннем рынке, но отнюдь не развитие ориентированных на несырьевой экспорт производств, поскольку необходимые для развития ресурсы сосредотачиваются исключительно у «сырьевиков». Несырьевой же экономике приходится пытаться развиваться (или хотя бы поддерживать себя) за счет внешних ресурсов. Отсюда постоянный, как и валютная избыточность, рост внешних заимствований, стандартно опережающих в 1,5 раза накопление валютных резервов. Суммируем отчетные данные Национального банка по обслуживанию долгосрочного внешнего долга Казахстана и посмотрим, какова стоимость таких внешних заимствований.

На конец 2013 внешний долг составлял $149,0 млрд, а на его обслуживание уже ушло… $278,35 млрд. К концу 2014 сумма вырастет до $297,5 млрд, и за 2015 предстоит выплатить еще $16,77 млрд. Это, кстати, относительно немного - заимствования после кризиса 2007-2008 растут не так бойко. Для сравнения: обслуживание внешнего долга в 2009 «вынесло» из платежного баланса Казахстана $38,97 млрд, а в 2013, например, - $31,83 млрд.

Итак, вот как выглядит привычная схема: выручаемые от экспорта сырья валютные резервы Казахстан отдает в убыточный долг за границу, а резервы для несырьевого развития сам берет в сверхдорогой долг там же – это и является двигателем и нашей, и российской «вывозных» экономик. Причем финансовый насос выкачивает из наших экспортно-сырьевых государств существенно больше, чем собственно нефтяные качалки.

Так вот, гонимый ныне рубль, пометавшись в свободном рыночном курсе, неизбежно загонит российское правительство в ситуацию, когда то (не от хорошей, как говорится, жизни) начнет не просто активно доить прежде священную корову – Резервный фонд, но и, глядишь, пустит ее под нож. В смысле – пустит резервную валюту на инвестирование и кредитование собственной экономики, коль скоро рынки внешних заимствований все больше перекрываются санкциями. А слабеющий рубль к тому же дополнительно блокирует возможность разжиться внешним заемным ресурсом.

То есть впереди почти неизбежная остановка «валютного насоса», который не столько питает местные олигархии, сколько работает на поддержание финансовой и товарной устойчивости развитых рынков США и Евросоюза. Доля России и тем более Казахстана, понятно, не столь велика, но здесь важен эффект небольшой бреши в громадной плотине – слабое место подрывает всю конструкцию. Собственно, процесс уже пошел – и в России, и в Казахстане неприкосновенный прежде валютный резерв все чаще распечатывается для неотложных нужд. Включая и поддержание курса тенге, похоже.

Так что остается лишь поддержать Кайрата Келимбетова: нынешняя выжидательная позиция тенге пока действительно разумна. Но это время надо потратить на уяснение, что Рубикон уже перейден, и расчет на то, что ситуация с рублем, тенге и долларом стабилизируется на основе действующих до санкционной ссоры правил, несостоятелен. Пора готовиться к переменам. 

   Если вы обнаружили ошибку или опечатку, выделите фрагмент текста с ошибкой и нажмите CTRL+Enter

Орфографическая ошибка в тексте:

Отмена Отправить