S&P понизило рейтинги "КазМунайГаз" до "ВВ-"

Такую же оценку рейтингового агентства получила дочерняя компания РД КМГ

Международное рейтинговое агентство S&P Global Ratings понизило рейтинги нацкомпании "КазМунайГаз" и ее ключевой дочерней компании АО "Разведка Добыча "КазМунайГаз" с " ВВ" до ВВ-" и рейтинг компании по национальной шкале с " kzA" до " kzA-", сообщило агентство Интерфакс-Казахстан.

Прогноз изменения рейтингов – "стабильный"

"Понижение рейтингов отражает наши ожидания относительно снижения вероятности оказания КМГ (как и некоторым другим организациям, связанным с государством, - ОСГ) экстраординарной поддержки со стороны государства. Процедуры предоставления государственной поддержки через фонд "Самрук-Казына", на наш взгляд, довольно сложны и занимают много времени, и могут дополнительно усложниться вследствие давления со стороны фонда и возможной приватизации миноритарной доли КМГ", - говорится в сообщении.

Аналитики S&P полагают, что правительство Казахстана в целом терпимо относится к относительно высокому уровню долговой нагрузки КМГ (как и некоторых прочих ОСГ) и предоставляло компании лишь ограниченную поддержку во время спада 2015 года.

Неопределенность в отношении опциона КМГ на обратный выкуп доли в Кашагане у материнской компании, с точки зрения аналитиков, сохраняется, несмотря на потенциально значительное влияние на уровень долговой нагрузки и показатели ликвидности КМГ.

"КМГ является крупной компанией относительно других активов фонда (около 60% консолидированного показателя EBITDA), поэтому ресурсов группы недостаточно для удовлетворения всех потребностей КМГ в финансировании и любая поддержка будет зависеть от государства. Как следствие, наш рейтинг КМГ по-прежнему учитывает поддержку со стороны государства, а не группы.

Мы отмечаем сохраняющуюся неопределенность стратегии фонда "Самрук-Казына" в отношении выплаты существенного объема долга перед банками и держателями облигаций на уровне материнской компании со сроками погашения в 2019-2020 годы", - отмечается в информации.

Как напоминается в сообщении, в конце 2015 года компания КМГ продала 50%-ную долю в компании Kashagan BV (которой принадлежит 16,8% в Кашаганском проекте) своему акционеру - фонду "Самрук-Казына".

"Насколько мы понимаем, для покупки актива стоимостью $4,5 млрд "Самрук-Казына" привлекал банковский долг и выпускал облигации на общую сумму около $2 млрд, а оставшаяся часть была профинансирована облигациями, приобретенными Национальным фондом Казахстана", - отмечается в сообщении.

"Хотя это привело к временному снижению консолидированного долга КМГ согласно отчетности, мы учитываем, что у компании есть опцион на выкуп активов в 2018-2020 годы и руководство компании намерено продлить этот опцион до 2020-2022 годов. Пока фонд "Самрук-Казына" не найдет альтернативные способы погашения или рефинансирования долга перед третьими сторонами на уровне материнской компании, мы не можем исключить возможности исполнения опциона", - отмечается в информации.

По мнению аналитиков, если опцион будет исполнен за счет долга, это может существенно увеличить долговую нагрузку, ухудшить ликвидность КМГ и сократить запас по ковенантам, если компания не получит поддержки со стороны государства или из иных источников (например, за счет конвертации

государственного займа, выданного фонду, в капитал КМГ). Стоимость активов примерно соответствует показателю EBITDA КМГ за два года.

"Кроме того, насколько мы понимаем, КМГ в прошлом предоставлял займы фонду "Самрук-Казына" для платежей по долгу, связанному с Кашаганом, и может предоставить фонду дополнительное финансирование для Кашагана в 2018 году, что может негативно влиять на собственные финансовые показатели КМГ", - указывается в информации.

"Насколько мы понимаем, государство планирует приватизировать миноритарную долю КМГ в ближайшие годы. Хотя мы ожидаем, что правительство сохранит контроль над компанией, приватизация, на наш взгляд, осложнит процесс оказания своевременной государственной поддержки, в том числе если КМГ потребуется исполнить опцион. На данном этапе остается неясным, когда будет проводиться приватизация и могут ли поступления от нее использоваться для снижения долга КМГ и частичного финансирования выкупа доли в Кашаганском месторождении", - говорится в сообщении.

Кредитный рейтинг КМГ отражает ожидания аналитиков агентства относительно "высокой" вероятности предоставления экстраординарной государственной поддержки, поэтому аналитики добавляют две ступени к оценке собственной кредитоспособности компании (stand-alone credit profile - SACP) - "b" - максимальная в настоящее время надбавка в рейтингах ОСГ, контролируемых государством через фонд "Самрук-Казына".

Способность правительства страны оказывать финансовую поддержку ограничивается суверенным кредитным рейтингом на уровне "BBB-".

Вместе с тем, по данным сообщения, на долю КМГ приходится только 28% объема нефтедобычи в стране (12%, если учитывать лишь предприятия, в которых КМГ владеет мажоритарными пакетами акций), при этом компании принадлежат лишь миноритарные доли в крупнейших и наиболее прибыльных международных нефтедобывающих проектах.

"Мы полагаем, что оценка SACP КМГ стабилизировалась на уровне "b". Мы ожидаем, что EBITDA компании превысит $2 млрд с учетом наших корректировок. Зрелые и сравнительно высокозатратные нефтедобывающие активы КМГ остаются прибыльными в рамках нашего ценового сценария, ожидаемым показателем EBITDA около $700 млн. Доходы от нефте- и газопроводов остаются значительными, поскольку этот сегмент устойчив к изменению цен на нефть", - отмечается в сообщении.

Несмотря на существенные капитальные расходы ТОО "Тенгизшевройл" (ТШО, аффилированная компания), S&P ожидает, что КМГ получит умеренные дивиденды по 20%-ной доле в этой компании как минимум в 2017 году в связи с относительно благоприятными ценами на нефть.

"Мы также ожидаем, что КМГ получит более высокие, чем обычно, дивиденды от АО "Мангистаумунайгаз" (ММГ) в 2017 году. После начала коммерческой нефтедобычи на Кашагане в ноябре 2016 году мы не ожидаем каких-либо существенных дивидендных выплат по 8,4%-ной доле КМГ до выплаты долга на уровне Кашагана", - говорится в информации.

В настоящий момент базовый сценарий S&P не предусматривает значительного роста прибыли от нефтепереработки или сбыта после завершения капитальных расходов на модернизацию.

"Насколько мы понимаем, структура группы КМГ стабилизировалась и продажа нефтеперерабатывающих заводов в Казахстане маловероятна. Мы ожидаем завершения деконсолидации KMG International в ближайшие месяцы. Возможная продажа небольших активов не окажет существенного влияния на показатели КМГ", - уточняется в сообщении.

Аналитики агентства ожидают, что рассчитанное в соответствии с методологией S&P значение FOCF станет положительным в 2018 году, после завершения капиталовложений в модернизацию НПЗ и в газопровод "Бейнеу-Бозой-Шымкент".

"Мы также учитываем, что в 2018 году компания может предоставлять займы фонду "Самрук-Казына" в целях выплаты долга, связанного с Кашаганом. Скорректированный долг КМГ остается высоким и составляет более $13 млрд - после того как показатель FOCF был отрицательным в течение нескольких лет, и мы ожидаем, что снижение долговой нагрузки будет лишь постепенным, а отношение "FFO / долг" составит 9-12% в 2017-2019 годы", - говорится в сообщении.

При расчете скорректированного долга аналитики включают авансовые платежи за экспорт нефти и исключают денежные средства материнской компании, размещенные на счетах в иностранных банках. Также аналитики считают, что значительный запас денежных средств АО РД КМГ, на 63% принадлежащего КМГ, не может быть доступен для выплаты долга группы в любой момент, и по-прежнему оценивает банковский сектор Казахстана как относительно слабый.

"Наш базовый сценарий для текущего уровня рейтинга не учитывает исполнение опциона по Кашагану. Поскольку долговая нагрузка КМГ уже достаточно высока, мы полагаем, что даже если компания решит исполнить этот опцион, влияние на уровень рейтинга окажут скорее показатели ликвидности, чем дальнейшее увеличение долговой нагрузки. Таким образом, даже если уровень долговой нагрузки КМГ снизится, наша оценка SACP будет по-прежнему учитывать неопределенность, связанную с опционом по Кашагану", - отмечается в информации.

Прогноз "стабильный" по рейтингам КМГ отражает ожидания того, что в 2018 году показатель EBITDA стабилизируется, отношение "FFO / долг" составит около 9-12%, а значение FOCF станет положительным, при этом высокий в настоящий момент уровень долговой нагрузки будет снижаться лишь постепенно.

"Даже если отношение "FFO / долг" будет превышать 12% благодаря получению прибыли от недавних инвестиций или более высоких, чем прогнозируется, цен на нефть, неопределенность относительно Кашаганского опциона по-прежнему будет ограничивать возможность повышения рейтинга. Прогноз "стабильный" также учитывает наши ожидания относительно сохраняющейся "высокой" вероятности предоставления КМГ государственной поддержки", - отмечается в сообщении.

По данным S&P, повышение рейтинга КМГ может быть обусловлено улучшением характеристик собственной кредитоспособности компании благодаря значительному снижению консолидированной скорректированной долговой нагрузки (при этом отношение "FFO / долг" должно устойчиво превышать 20%), стабильному положительному значению FOCF, устойчивым показателям ликвидности и отсутствию риска выкупа доли в Кашаганском месторождении за счет привлечения долговых средств.

Рейтинг КМГ также может быть повышен в случае повышения суверенного кредитного рейтинга.

"Рейтинг КМГ может быть понижен в случае существенного ухудшения показателей ликвидности или долговой нагрузки компании, к примеру, если КМГ в отсутствие достаточной поддержки от государства исполнит опцион на выкуп доли в Кашаганском месторождении или осуществит крупные инвестиции, финансируемые за счет долга, либо в случае существенного снижения цен на нефть, что негативно скажется на устойчивости показателя EBITDA", - отмечается в сообщении.

Понижение рейтинга также может быть обусловлено давлением на КМГ со стороны фонда "Самрук-Казына", направленным на выплату долга на уровне материнской компании, например, за счет предоставления внутригрупповых кредитов или исполнения опциона по Кашагану.

"Принимая во внимание наши ожидания относительно высокой вероятности предоставления компании государственной поддержки, для понижения рейтинга КМГ его оценка SACP должна снизиться как минимум до "ccc+", что не предусмотрено нашим базовым сценарием", - отмечается в информации.

"КазМунайГаз" является казахстанским национальным оператором по разведке, добыче, переработке и транспортировке углеводородов, представляющим интересы государства в нефтегазовой отрасли Казахстана.

АО "Разведка Добыча "КазМунайГаз" - дочерняя структура национальной компании "КазМунайГаз" - было создано в марте 2004 года в результате объединения нефтедобывающих "дочек" нацкомпании - "Эмбамунайгаз" и "Озенмунайгаз".

Компания входит в тройку лидеров по объему добычи нефти в Казахстане. Обыкновенные акции компании прошли листинг на Казахстанской фондовой бирже, глобальные депозитарные расписки - на Лондонской фондовой бирже.

FЕсли вы обнаружили ошибку или опечатку, выделите фрагмент текста с ошибкой и нажмите CTRL+Enter
 

Статистика

2907
просмотров
 
 
Загрузка...