Правительство отказывается от внешнего займа в размере $3 млрд
Вместо этого минфин займет в Казахстане
Апрельские планы Минфина о внешнем займе на $3 млрд для компенсации выпавших нефтяных доходов и покрытия дефицита бюджета поставлены на паузу. Об этом представители ведомства сообщили в пятницу, 15 мая, во время конференц-звонка с профессиональными участниками финансового рынка.
Отказ, пусть даже временный, поднимает вопрос об альтернативных источниках фондирования.
- Прогнозируемый дефицит госбюджета в текущем году увеличен с 1,5 трлн тенге до 2,4 трлн тенге. Для сравнения, в 2019 году дефицит бюджета составил 1,3 трлн тенге. Скорее всего, дефицит будет профинансирован за счет привлечения долга как на внутреннем, так и на внешнем рынках. Например, в 2019 для финансирования дефицита бюджета на внутреннем рынке было привлечено (нетто – привлечение за вычетом погашения) около 1,1 трлн, и около 200 млрд тенге (нетто) было привлечено на внешнем рынке. У нас нет сведений о том, какая часть из необходимых в этом году 2,4 трлн тенге будет привлечена на внутреннем рынке, а какая - на внешнем рынке, – рассказал директор департамента управления активами Halyk Finance Роман Асильбеков.
COVID-19 и Центральная Азия-2020: проблемы, последствия, выводы
В Организации Объединенных Наций недавно заявили, что ударная волна пандеми... →
По словам экономиста по России и СНГ инвестиционной компании «Ренессанс Капитал» Софьи Донец, стоимость заимствования для Казахстана на внешних рынках сейчас находится на адекватном уровне. Несмотря на то что спреды для развивающихся рынков расширились в связи с тем, что в США рекордно низкая ключевая процентная ставка (0-0,25%), для Казахстана они расширились ненамного по сравнению с сопоставимыми странами. На данный момент спреды по 5-летним евробондам Казахстана торгуются на том же комфортном уровне ниже 3%, который был до периода перегретого рынка в первом полугодии 2019 года.
- Хотя спрос иностранных инвесторов сейчас ниже, особенно по сравнению с 2019 годом, когда был перегретый рынок, но для хороших заемщиков, коим мы считаем Казахстан, по нашему мнению, спрос остается. До текущего кризиса в связи с коронавирусом мы видели зарождающийся интерес иностранных инвесторов к внутреннему долгу Казахстана в тенге, с учетом крепкой экономической позиции страны и локальной валюты, – отметила Донец.
В «Ренессанс Капитал» считают, что даже с учетом дополнительных антикризисных расходов 2020 года накопленные резервы позволят Казахстану продержаться в течение 15 лет при низких ценах на нефть. Сложившаяся комфортная фискальная ситуация, в совокупности с устойчивыми бюджетными позициями может быть достаточной, чтобы Казахстан избежал понижения суверенного кредитного рейтинга в этом году.
- Учитывая сказанное, мы не ожидаем больших рисков обслуживания госдолга, и также прогнозируем, что если цена на нефть будет расти, то курс тенге может укрепиться, что будет оказывать поддержку госдолгу, – резюмировала Донец.
Вместе с тем главной проблемой увеличения дефицита госбюджета становится возрастающий объем государственного долга. Если в 2010 году размер госдолга находился на уровне 14% от ВВП, то в настоящее время он составляет около 25% от ВВП. По итогам прошлого года расходы госбюджета на обслуживание долга составили 680 млрд тенге, это около 5% всех расходов госбюджета.
Отсутствие внятного законодательства тормозит перезапуск секьюритизации кредитов в РК
Дефицит «длинного» фондирования банков частично решается за счет механизма ... →
- С учетом наблюдаемого роста ставок вознаграждения по новым размещениям Минфина в тенге на внутреннем рынке, ослабления тенге, которое привело к росту в тенговом выражении расходов на обслуживание валютных займов, а также ожидаемого роста госдолга, можно ожидать дальнейшего существенного роста расходов по обслуживанию госдолга, – уверен Асильбеков.
Директор департамента управления активами «Казкоммерц Секьюритиз» Нурлан Ашинов отмечет, что текущая доходность к погашению облигаций Минфина находится в районе 11% годовых при текущей базовой ставке 9,5%. При этом тенговый заём под условные 11% годовых будет проще в обслуживании, чем валютные под 2,4% и 4,2% (это текущие рыночные ставки доходности по суверенным долларовым еврооблигациям Казахстана с погашением в 2025 и 2045 году соответственно), поскольку на обслуживание займа будет влиять курс тенге к доллару.
В текущих условиях снижения долларовых притоков в страну заимствования в тенге дают большую определенность и стабильность. Кроме того, Ашинов считает, что возможен вариант займа в рублях либо в других валютах. Такое вполне возможно, учитывая меньший валютный риск – рубль с тенге близко коррелируют – а также более низкую ставку в рублях по сравнению с тенге.
К слову, источник на рынке рассказал Forbes.kz, что планы по рублевому привлечению Минфин не отменял и продолжает работать в этом направлении. В качестве приблизительной доходности можно ориентироваться на последний заём ЕАБР: 20 мая банк привлек на московской бирже 10 млрд рублей с доходностью к погашению 6,03% годовых, создав тем самым новый бенчмарк по рублевой доходности для казахстанских эмитентов.
Тем не менее Асильбеков полагает, что привлекать средства в тенге выгодней на внутреннем рынке и Минфин, скорее всего, будет пытаться привлечь большую часть необходимых средств в Казахстане.
Казахстан в шаге от глубочайшего кризиса со времен развала СССР
Негативные последствия COVID-19 могут оказать на экономику страны наиболее ... →
- Определенные возможности на внутреннем рынке имеются. В частности, в настоящее время внутренние инвесторы – банки, ЕНПФ, страховые компании и другие – удерживают более 3 трлн тенге в краткосрочных нотах Нацбанка со сроком обращения от 1 месяца до 1 года. Вполне вероятно, что Минфин сможет убедить инвесторов, удерживающих средства в нотах Нацбанка, перевести часть средств в облигации Минфина. По всей видимости, Минфин рассчитывает именно на такой сценарий. Это вполне возможный сценарий при условии, что Минфин будет размещать преимущественно короткие облигации и предлагать инвесторам привлекательную доходность на уровне доходности по нотам Нацбанка 10-11%, – предположил спикер.
О том, что Минфин вовсю тестирует короткие ГЦБ, говорят факты. В пятницу, 15 мая, Минфин разместил на внутреннем рынке годичные тенговые облигации на сумму 58 млрд тенге с доходностью 10,8%, а в среду, 20 мая, трехлетние облигации на сумму 17 млрд тенге с доходностью 10,9%. Спрос на короткие бумаги Минфина был очень высоким. На первом аукционе 15 мая количество поданных заявок в количественном выражении превысило средний аналогичный показатель 2020 года в 8 раз. Предыдущее размещение краткосрочных ценных бумаг Минфина состоялось в августе 2014 года.
