Новогодняя сказка правительства и Нацбанка

На минувшей неделе правительство и Нацбанк опубликовали заявление об основных направлениях экономической политики на 2015 год. В прошлом подобные документы публиковались поздно, в марте, и проходили незамеченными, поскольку были чисто формальными и лишь перечисляли уже известные меры и плановые показатели.

В этот раз ситуация оказалась кардинально другой. Из-за ситуации в России и резкого падения цен на нефть к концу года девальвационные ожидания бизнеса и населения Казахстана зашкаливали.

Как снизить страхи

По всей видимости, именно из-за этого Нацбанк и кабмин решили на этот раз вовремя выпустить своё ежегодной заявление и включить в него объяснения мер, которые смогут снизить эти страхи.

И вот заявление правительства и регулятора опубликовано, а советник главы Нацбанка (Олжас Худайбергенов. - F) немедленно объявил: государство достаточно ясно обозначило свою позицию о том, что девальвации в 2015 не будет. Что называется, нам бы его оптимизм. Хотя, возможно, у советника есть какая-то инсайдерская информация или магический шар, чтобы видеть будущее…

В 2015 девальвации в Казахстане не может быть только в двух случаях. Первый - если завтра цены на нефть вернутся на уровень $100, что резко улучшит ситуацию у нас и в России. Второй - если цены на нефть останутся на низком уровне, тогда сохранить текущий курс тенге к доллару в течение года можно будет лишь за счет массированного сжигания валютных резервов и, возможно, средств Нацфонда.

Оба случая выглядят маловероятными, и сегодня вопрос стоит не в том, будет ли девальвация, а в том - будет ли она одномоментной или плавной.  С этой точки зрения, заявление Нацбанка и кабмина не продвинулось к своей главной цели – восстановлению доверия к валютной политике государства. Давайте внимательнее посмотрим на документ.

Главным его посылом по поводу девальвации стало следующее заявление: «Валютная политика будет направлена на обеспечение баланса между внутренней и внешней конкурентоспособностью казахстанской экономики. При этом не будут допускаться резкие колебания обменного курса тенге. Будут приняты меры по ограничению спекуляций на валютном рынке. В 2015 году будут внесены изменения в законодательство в части повышения требований к деятельности обменных пунктов на рынке наличной иностранной валюты».

Напомню, что главным аргументом Нацбанка после февральской «корректировки обменного курса» как раз и было «сохранение конкурентоспособности нашей экономики». Однако на тот момент ситуация с курсом рубля и с ценами на нефть была на порядок лучше. Поэтому такое заявление властей можно интерпретировать и как то, что девальвация неизбежна, а «недопущение резких колебаний курса» нужно читать в контексте борьбы со спекулянтами и обменными пунктами.

Ещё один мировой рекорд

Другой темой, которую горячо обсуждали в связи с девальвационными ожиданиями, была высокая долларизация депозитов населения и бизнеса. Доля валютных срочных депозитов в банковской системе достигла 70%. Это уже предельно высокий уровень, который душит коммерческие банки и крайне негативно отражается на кредитовании экономики.

Такая долларизация связана с тем, что банки не могут пустить валютные депозиты на кредиты в тенге, поскольку они ограничены делать это в соответствии с требованиями Нацбанка к размеру валютной позиции. Свободно выдавать валютные кредиты банки не могут в связи с различными ограничениями регулятора, которые также вполне разумны. При этом брать валютные кредиты никто особо не желает, если только у тебя нет доходов в иностранной валюте (а это только экспортеры сырья). Никто не хочет опять оказаться в ситуации, когда для возврата валютного кредита нужно будет потратить на 20% большую сумму в тенге.

Из-за высокой долларизации депозитов банки задыхаются от дефицита средств в тенге. В декабре процентные ставки на межбанковском кредитном рынке были от 30% и выше (доходило до 97%). Возможно, это еще один рекорд мира для Казахстана - после крайне высокого уровня проблемных кредитов. На сегодня уже многие заемщики (прежде всего бизнес) ощутили на себе недостаток кредитных средств в тенге и повышение их стоимости. Ситуация с кредитованием экономики сложилась аховая, и главная причина этому, по моему мнению, – отсутствие доверия к денежно-кредитной политике Нацбанка и правительства.

Теперь посмотрим на меры, предложенные для повышения роли национальной валюты в экономике, то есть дедолларизации. Заявление Нацбанка и правительства по этому поводу предлагает следующие меры:

1) в целях стимулирования сбережений в тенге будет увеличена гарантируемая вкладчикам сумма выплаты АО «Казахстанский фонд гарантирования депозитов» по депозитам в тенге с 5 млн до 10 млн тенге с увеличением его капитализации;

2) будет снижен максимальный размер рекомендуемой ставки вознаграждения по гарантируемым депозитам населения в долларах с 4% до 3% годовых;

3) будет введен запрет на установку цен на товары и услуги в условных единицах.

Отметим, что предложенные меры уже существуют, они просто будут немного усилены. Почему госорганы посчитали, что усиление текущих мер переломят девальвационные ожидания, трудно понять. Сейчас у нас потолок процентной ставки по депозитам в тенге – 10%, а в валюте – 4%. Ну, станет потолок в валюте 3% - и что? Когда люди ожидают потери в стоимости тенге на 20%, такие уменьшения в процентных ставках на валютные депозиты вряд ли повлияют на перевод депозитов из тенге в валюту.

Некоторые горячие головы предлагают поднять ставку на депозиты в тенге до 12% и при этом говорят, что ставка на кредиты не увеличится, поскольку депозиты в долларах окажутся ниже текущего уровня, и это будет компенсировать стоимость кредитов. Это совсем не так. Выше уже было сказано, что из-за специфики банковской деятельности банки не могут перенаправить валютные депозиты на кредитование в тенге. В этом году Нацбанк предложил инструмент для этого – валютные свопы. Но по свопам (слава богу) действуют стандартные рыночные отношения. Их стоимость должна отражать разницу в стоимости привлечения денег в каждой валюте. В противном случае у банков появляется возможность делать деньги из воздуха, спекулируя на валютном рынке.

Обойдёмся без переломов

Так как же нам переломить ситуацию с доверием к денежно-кредитной политике государства и, соответственно, снизить крайне высокую долларизацию экономики?

Во-первых, быстро «переломить» ситуацию не получится. Доверие теряется в один момент, когда госорган клянется, что все нормально, а вы, проснувшись утром, вдруг узнаете, что обеднели на 20%, а выигрыше оказались экспортеры сырья, и без того не бедные, и государство, которое в тучные времена не смогло осуществить структурные реформы. В такой ситуации возвращение доверия - долгий постепенный процесс, безо всяких «переломов». 

Во-вторых (и это, по моему мнению, самое главное условие) – Нацбанку и правительству необходимо немедленно уходить от командно-административных методов управления экономикой.

Давайте посмотрим на некоторые серьезные недостатки такого советского подхода.

Глава государства на недавней встрече с представителями ведущих отечественных телеканалов абсолютно правильно сказал, что колебания валюты всегда будут: это нормальное явление во всем мире. Например, с июля по декабрь 2014 фунт стерлингов обесценился по отношению к доллару на 10%, это все равно, что тенге за это время обесценился бы с 183 тенге за доллар (в июле) до 201. Это очень существенная девальвация, но она абсолютно не волнует англичан, и они не бросились конвертировать фунты в доллары, чтобы сохранить сбережения. Для них рыночные колебания курса - нормальное явление, и они знают, что их правительство никогда не решится исправлять экономические ошибки, залезая в карман граждан путем искусственной девальвации. Так почему же наши Нацбанк и Кабмин не могут пойти по этому пути?

Ответ простой. Гипертрофированно большая роль государства в рыночной экономике - это громадная власть и кормушка для чиновников. В результате все движения в сторону рыночной экономики и соблюдения стандартных экономических законов в буквальном смысле упираются в саботаж. Для примера давайте посмотрим, какие меры предпринимал Нацбанк по переходу на инфляционное таргетирование.

Что такое инфляционное таргетирование (ИТ)

Если не вдаваться глубоко в подробности, ИТ подразумевает полную гибкость обменного курса, что помогает экономике легко адаптироваться к внешним шокам (для нас это прежде всего падение цен на нефть).

Также это означает кардинальное изменение взаимоотношений регулятора с рынком. В соответствии с этим подходом регулятор проводит регулярные заседания несколько раз в год для обсуждения текущей ситуации и оценивает возможные сценарии развития экономики в ближайшем будущем. По результатам заседаний он выдает ряд четких сигналов для рынка в отношении намерений денежно-кредитной политики государства.

В такой ситуации рынок ведет себя разумно - без паники (конечно, если только он доверяет регулятору, а регулятор четко выполняет то, что говорит). То, что происходит сейчас в России, - это не показатель, поскольку окончательный переход на инфляционное таргетирование произошел в крайне неудобное время, когда такое необычное для россиян новшество совпало с крайне тяжелыми внешними факторами. 

Также необходимо отметить, что внедрение инфляционного таргетирования требует от страны наличия следующих обязательных условий:

- хорошо развитый финансовый рынок;

- наличие на рынке достаточного разнообразия финансовых инструментов;

- доверие к денежно-кредитной политике Нацбанка;

- снижение долларизации экономики.

Что было сделано в Казахстане для перехода на ИТ

МВФ рекомендовал нам перейти на ИТ в течении очень многих лет. Центральный банк России начал переход на ИТ пять лет назад и в этом году закончил этот процесс. Наш Нацбанк никак не шевелился в этом направлении до тех пор, пока в феврале этого года на расширенном заседании правительства президент не дал жесткое поручение по внедрению инфляционного таргетирования. После этого в марте Нацбанк и Кабмин выпустили заявление об основных направлениях экономической политики на этот год, где наметили первые меры по внедрению ИТ.

По поводу исполнения мер по ИТ начнем с требования к наличию развитого финансового рынка. В Казахстане неплохо развивавшийся рынок капитала был погублен Нацбанком и кабмином через национализацию крайне важной его составляющей – частных пенсионных фондов. Сейчас, судя по всему, хотят пойти по такому же пути и в отношении обменных пунктов и спекулянтов-инвесторов - чтобы контролировать только банки. Здесь только можно предложить еще и национализацию банков. Тогда весь валютный рынок и рынок капитала будет в руках государства.

В своем заявлении об основных направлениях экономической политики на 2014 в целях перехода на ИТ Нацбанк и Кабмин запланировали «принятие мер по определению коридора процентных ставок Национального Банка, внедрению новых инструментов по предоставлению ликвидности». Судя по тому, какая ситуация сложилась с процентными ставками на межбанковском рынке в декабре, здесь и конь не валялся.

В апреле этого года на заседании Совета национальных инвесторов президент дал конкретное поручение и по дедолларизации. До декабря никаких новых мер предложено не было, и лишь после того, как глава государства включил инфляционное таргетирование и дедолларизацию в программу «Нурлы жол», были предложены новые меры, которые трудно назвать существенными.

То, что происходит с коммуникациями Нацбанка и рынка, я бы вообще назвал полным провалом. В первой половине года глава финансового регулятора говорил по поводу возможной девальвации, что нам стоит начинать беспокоиться, если цена на нефть достигнет $80, а курс рубля будет $1/35. Ближе к концу года, когда цена на нефть и курс сравнялись в районе 60, он уже утверждал, что с экономикой нет никаких проблем и девальвации не будет. Как такими заявлениями можно заработать доверие к денежно-кредитной политике и начать переход на ИТ – абсолютно непонятно. Была последняя надежда на заявление Нацбанка, но оно оказалось ни о чём.

Примечание. Автор подчеркивает в письме в редакцию, что изложенное им является только его личной точкой зрения.