Мультипульт для нацвалюты

Фото: ArtBox Images RF/fotobank.ru

Накануне 20-летия тенге, пока еще недолгая жизнь которого тем не менее изобиловала интересным содержанием и драматическими поворотами, национальная валюта, возможно, вновь вступает в период каких-то перемен и ожиданий. После состоявшейся смены руководства регулятор был вынужден выступить с заявлением о том, что его политика, в том числе на валютном рынке, не претерпит каких-либо изменений, а «наблюдаемая в последние дни ситуация на валютном рынке являлась технической коррекцией обменного курса на фоне смены руководства Национального банка и носит краткосрочный характер». Нацбанк по-прежнему намерен осуществлять интервенции на валютном рынке только для сглаживания колебаний курса и считает, что фундаментально нет никаких предпосылок для ослабления тенге.

Ситуация июля этого года, когда небольшое движение в сторону ослабления тенге вызвало ожидания масштабной девальвации, серьезную волатильность на валютном рынке и увеличение доли валютных депозитов, могла бы, в принципе, воспроизвестись вновь. Особенности восприятия обстановки на валютном рынке таковы, что минимальное ослабление тенге в течение двух-трех недель, в масштабах, которые, без натяжки, часто происходят буквально за одну торговую сессию, трактуется как потеря управляемости либо намерение осуществить искусственную девальвацию в интересах неких групп. Фундаментальные факторы, даже такие очевидные, как текущая высокая цена на нефть, не особо принимаются во внимание, и становится необходимым повышение градуса и частоты «вербальных интервенций». Притом что в качестве основной версии июльского давления на тенге была озвучена «иррациональная природа» этого явления, Нацбанк тогда заявлял и о недопустимости ослабления нацвалюты в интересах любых экспортеров и о том, что слухи могут «вбрасываться» в интересах различных групп. То, что значительную часть августа регулятор боролся с укреплением тенге, купив $800 млн, и что июльские покупки валюты и перевод в нее депозитов на локальных пиках цен оказались убыточными, не становится серьезной преградой для общего настроя на тенговое ослабление. Между тем пара тенге – доллар оставалась одной из наименее волатильных; центральный банк в последнее время с удовольствием приводил соответствующие статистические выкладки при каждом удобном случае. В этом году тенге ослабел по отношению к доллару за период с 1 января по 30 августа всего на 1,76%, оставаясь одной из самых стабильных валют. Укреплялись по отношению к доллару с начала года лишь китайский юань и, минимально, евро. Также меньше, чем тенге, обесценились швейцарский франк и шведская крона.

Список самых девальвировавших валют возглавляют южноафриканский рэнд, упавший более чем на 20%, и две валюты стран БРИКС – бразильский реал и индийская рупия, обесценившиеся более чем на 15%. Примерно такой же масштаб девальвации у австралийского доллара и аргентинского песо. Российский рубль, с динамикой которого по отношению к тенге в какой-то момент были связаны большие опасения, выглядит на этом фоне не столь плохо, поскольку девальвация за восемь месяцев составила 9,1%.

В этих условиях в августе Нацбанк объявил о начале перехода к привязке тенге к мультивалютной корзине. Очевидно, это попытка сформировать более транспарентные правила игры на валютном рынке и систему, в рамках которой уровень доверия к валютной политике был бы высок и решения принимались бы на основании каких-то объективных критериев. Регулятор решил отказаться от 100-процентной привязки к доллару, возможно, потому, что малейшее ослабление по отношению к нему 

после периода стабильности начиная с 2009 года воспринималось бы как негативный признак. В результате в корзине появилась привязка на 20% к евро и на 10% к российскому рублю. В заявлении о введении корзины упоминался и китайский юань – как валюта, которая с большой вероятностью будет присутствовать в ней в будущем, по мере увеличение доли расчетов в казахстанско-китайской торговле в юанях. (По данным МБР, юань за три года переместился на 9-е место по объемам в международной торговле, но до масштабов доллара и евро ему все же пока далеко.) Впечатление было усилено тем, что практически одновременно китайский лидер Си Цзиньпин предлагал в ходе визита в Астану увеличить уровень расчетов в юанях во взаимной торговле.

Очевидно, введение мультивалютной корзины, в которой к тому же изначально фигурирует рубль, могло быть воспринято и как определенный реверанс в сторону России, где также действует подобный механизм, в котором, правда, евро и доллар присутствуют на паритетных началах. При этом в момент введения корзины тенге укреплялся по отношению к доллару, и большинство аналитиков отмечало, что тактически время было выбрано очень удачно. Тогда серьезное укрепление доллара по отношению к евро и другим мировым валютам казалось вероятной перспективой в связи с возможностью быстрого сворачивания программ количественного смягчения и перспективой военной операции в Сирии. 

Сценарий временного сильного укрепления тенге, вместе с долларом, которое могло бы быть усилено притоком спекулятивного капитала, а потом ослабления, вероятно, был бы наихудшим для финансовых рынков.

В обосновании введения мультивалютной корзины в числе преимуществ упоминалась помимо большей гибкости как раз возможность эффективно противодействовать притокам спекулятивного капитала. Пока, правда, очень существенного укрепления доллара не происходит, но у Казахстана появился какой-то механизм, позволяющий нивелировать часть негатива, который мог бы возникнуть в этом случае.

В 2010 и 2011 годах все расчеты аналитиков и международных банкиров, считавших, что укрепление тенге неизбежно и это может стать альтернативой росту инфляции (вспомним, например, аналитические отчеты АТФБанка или оценки являвшегося на тот момент председателем правления казахстанской «дочки» HSBC Саймона Мюнтера), непостижимым образом не реализовывались.

Нацбанку удавалось избежать и укрепления тенге, и роста монетарной инфляции, возможно используя механизмы конвертации налоговых поступлений экспортеров в бюджет и затем в Национальный фонд. Сентябрьские комментарии регулятора сводились к тому, что пока введенная мультивалютная корзина не имеет практического значения, но у нее многообещающее будущее. Говорить о нем можно будет после того, как Нацбанк сформулирует границы управляемого коридора, а также размеры обязательных интервенций при приближении валюты к границе коридора. Планировалось, что эти параметры мультивалютной корзины должны вводиться в следующем году, по мере привыкания к новому механизму.

Смена руководства Нацбанка, похоже, вряд ли что-либо изменит в этом плане. Ведь переход на мультивалютную корзину выглядит как раз одной из идей, в отношении которых ревизионизм наименее вероятен.