Дедолларизация в Казахстане: все яйца - в одну корзину

Экономист Тимур Исаев: Государство взяло курс на усиление роли национальной валюты, предпочтя сильный тенге диверсификации рисков. Предлагаемые меры способны потеснить доллар из сбережений и расчетов. Тем не менее, решительное снижение зависимости казахстанской валюты от американской возможно лишь при структурных изменениях нефтезависимой экономики

Фото: uselfdirect.com

Время лечиться от «болезни бедных»

По мере того, как девальвационные ожидания в стране успокоились, на центральное место в повестке дня вышел вопрос дедолларизации. Это связано с тем, что долларизация, то бишь использование иностранной валюты в качестве меры стоимости, сбережений и платежей, объявлена главным злом отечественной финансовой системы.

Создана рабочая группа под руководством первого вице-премьера Бакытжана Сагинтаева, которая готовит пакет мер по дедолларизации экономики. На самом деле дедолларизация – это далеко не та задача, которую можно решить в установленные сроки по подготовленному плану мероприятий. Это не бюрократическое, а чисто экономическое явление, широко распространенное в той или иной степени во всем мире. В наибольшей степени оно присуще развивающимся государствам с транзитной экономикой.

Разные страны пытались избавиться от долларизации с различными результатами – от полного провала до успеха. Причем ее нельзя свести к минимуму раз и навсегда. Как только экономика ослабевает и происходят пертурбации на валютном рынке, доллар вновь может повысить свою роль как средство платежа и сбережений.

В Казахстане о дедолларизации говорилось и раньше, но сейчас она впервые обозначена как государственная задача, требующая решения.

Это связано, во-первых, с экономическими задачами, поскольку чрезмерная зависимость от доллара рассматривается как главный фактор нестабильности валютного рынка (так это или нет – еще вопрос). Соответственно, снижение этой зависимости представляется альтернативой девальвации. 

Во-вторых, есть и политический фактор. Казахстан, как известно, поставил цель войти в число развитых стран, готовит план по внедрению стандартов «клуба богатых» ОЭСР. Стало быть, негоже нам страдать от долларизации - «болезни бедных». Как состоявшееся государство, мы претендуем на то, чтобы наша валюта доминировала внутри страны. 

Тройной удар по «зелени»

На днях было опубликовано совместное заявление правительства и Нацбанка об основных направлениях экономической политики на 2015. Задача дедолларизации как таковая в нем не ставится, и даже термин такой не упоминается. Вместо этого говорится о приоритете «повышения роли национальной валюты в экономике». И это, наверное, правильно, поскольку долларизация – следствие, а не причина, отражающая слабость тенге.

В заявлении очерчены некоторые контуры политики по укреплению роли тенге и вытеснению доллара. Правда, они написаны лишь общими мазками, но что еще примечательнее – они очень поверхностны и цепляют лишь малую часть проблемы. Для реальной дедолларизации требуется намного более глубокий комплекс мер. Хотелось бы надеяться, что они не сведутся к тому, что предложено в заявлении правительства и Нацбанка.

Итак, что же там предложено? Всего три меры: 

- Первая - увеличение гарантируемой вкладчикам сумма выплаты АО «Казахстанский фонд гарантирования депозитов» по депозитам с 5 млн тенге до 10  млн тенге.

- Вторая - снижение максимального размера рекомендуемой ставки вознаграждения по гарантируемым депозитам населения в долларах с 4% до 3% годовых.

- Третья - введение запрета на установку цен на товары и услуги в условных единицах.

Все эти меры пока только продекларированы, их реализация потребует соответствующих механизмов. Кроме того, в заявлении правительства и Нацбанка говорится о переходе к инфляционному таргетированию в среднесрочном периоде, что позволит повысить реальную доходность сбережений в тенге.

Таким образом, акцент делается на двух вещах – переманить депозиты населения из долларов и евро в тенге, а также убрать доллары и прочие у.е. с ценников.

Не думай о тенге свысока

Начнем с последнего направления. Оно уже вызвало самый широкий резонанс, хотя на самом деле является наиболее слабой мерой, реально не влияющей на ситуацию. Действительно, исключение доллара как меры стоимости является одной из составляющей дедолларизации в мировой практике. Но это, в первую очередь, касается тех стран, где цены реально устанавливаются в долларах. В Казахстане же подобное наблюдается в отношении весьма ограниченного круга товаров и услуг – автомобили, недвижимость, туристические путевки и так далее. Причем цены в у.е. могут указываться разве что в рекламных объявлениях, тогда как в официальных прайсах и тем более договорах все равно фигурируют тенге.

Искоренить ценники в у.е. – не проблема. Но что это дает? В случае роста курса доллара никто и ничто не помешает продавцам переписывать ценники в тенге. А вопрос-то именно в этом – в бесконтрольном задирании стоимости товаров под предлогом роста курса доллара. Не цены в долларах, а цены и кредиты в тенге с привязкой к доллару – вот проявление реальной долларизации. И в ее отношении пока ничего не предлагается.

Что касается неформальных расчетов, то это надуманная проблема, и невозможно запретить людям пересчитывать стоимость в иностранной валюте. Наш рынок потребительских товаров абсолютно импортозависимый, и логично, когда народ изучает и сравнивает цены, что и где дешевле – и при поездках в тот же Китай или Россию, и при заказе при помощи интернет-магазина.

На самом деле вплоть до нынешнего года был период валютной стабильности курса, и народ в своем большинстве стал мыслить в тенге. Коррекция курса эту привычку отбила. Будет дальше период стабильности – эта привычка вновь вернется. Никакими запретами она не регулируется.

Вкладчиков отучат переворачиваться

Все остальные меры по усилению тенге связаны со сбережениями граждан. Чтобы заинтересовать их вкладами в национальной валюте, вдвое повышается размер гарантирования. А чтобы отбить интерес к депозитам в долларах, ставка вознаграждения по ним снизится до 3%, то есть станет втрое меньшей, чем по тенговым вкладам. Это серьезный стимул – но только при условии стабильности национальной валюты. Если последнее условие не выполняется, то стимул не работает.

В течение последних семи лет разрыв между вознаграждением по депозитам в тенге и иностранной валюте непрерывно растет. В 2008 процент по тенговым вкладам был выше всего на треть. С 2012 он стал выше в полтора раза, с 2013 – в два раза, с 2014 - в два с половиной раза. Несмотря на это, удельный вес депозитов в тенге сейчас снился до рекордного минимума.

Поэтому было бы наивно считать, что ситуация сразу же изменится после того, как разрыв по ставкам еще  больше увеличится – до 3,3 раза. На бумаге это выглядит логично, но практика показывает, что драйвер роста валютных депозитов связан отнюдь не со ставкой вознаграждения.

Сейчас стало модно говорить о том, что народ «переворачивает» депозиты из долларов в тенге – употребляя это слово, как говорят юристы, с обвинительным уклоном. Мол, наживаются на временных трудностях. Однако такая подача изначально неверна, как и любая попытка идеологизировать дедолларизацию (а это сейчас даже не скрывается).

Размещение средств в иностранной валюте на депозитах или просто в чулках – это метод защиты сбережений, который применяется не от хорошей жизни, а в силу отсутствия иных возможностей. Своего рода хеджирование, доступное каждому. По сути, это равносильно тому, что люди старого поколения держат дома запас соли и спичек. Не объявлять же в этой связи десолизацию!

«Народное  IPO» – единственная попытка создать инструменты для инвестирования в национальной валюте, правда, пока не очень убедительная, что показывает нынешнее падение  котировок акций и «Казтрансойла», и KEGOC.

Изгоняя долларовые депозиты как класс и не предлагая взамен ничего другого, мы отходим от принципа «держать яйца в разных корзинах», которые раньше предлагался гражданам на вполне официальном уровне - советах хранить деньги в тенге, долларах и евро. Взамен строится модель «все яйца в одной корзине», когда единственным средством сбережения становится тенговый депозит.  

Не с того начали

То, что дедолларизация начнется с вкладчиков – физических лиц, является весьма симптоматичным. Это классический случай, когда решение серьезной экономической проблемы сводится к простейшему - переложить ее на плечи населения.

Прежде чем заглядывать на депозиты  простых граждан и требовать, чтобы там лежали не доллары, а тенге, давайте взглянем на то, как размещает свои средства само государство. Поскольку отчет за 2014 еще не утвержден, посмотрим отчет за 2013. Валютный портфель Национального фонда составляет 99,05%. На тенговый портфель, который составляют облигации «Самрук-Казыны» и «КазАгро», приходится, соответственно, 0,95%. Вот вам долларизация в чистом виде, как она и описывается в учебниках.

Таким образом, прежде чем внедрять ограничительно-стимулирующие меры, вынуждающие население переводить сбережения в национальную валюту, государству необходимо то же самое проделать со своими сбережениями. Если тенге - настолько стабильная валюта и приносит хорошую доходность, то следует Нацфонд размещать именно в тенговых инструментах. 

Что касается вкладчиков, то, играя со ставками депозитов, их, конечно, можно в той или иной степени перепрограммировать на тенге. Однако устойчивой эта тенденция станет лишь в том случае, если государство сможет обеспечить заявленную стабильность обменного курса тенге и удержит инфляцию. Причем удержит ее не статистическими методами, в которых власть поднаторела. 

Давно известно, что статистическая инфляция разнится с реальным подорожанием товаров и услуг. Люди откладывают деньги на депозитах для покупки не статистически-виртуальных, а конкретных товаров. И поэтому они смотрят не на официальную статистику, а на реальное изменение цен. Отсюда и выбор валюты, в которой копить деньги.

Инфляционное таргетирование должно начаться с того, чтобы объективно измерять инфляцию. Это обязательное условие, если мы хотим повысить роль тенге.

Валютная крепость без фундамента

Как видим, предлагаемые меры по дедолларизации депозитов сложно назвать однозначными. Но дело даже не в этом. Вопрос в том, пойдут ли они дальше. Пока есть только намеки, что государство также предпримет дедолларизацию займов, госсектора, банковской сферы. Тем не менее, все это представляет собой движение вширь, а не вглубь.

Прежде всего, не следует демонизировать долларизацию. Следует понять, что это не чьи-то злоумышленные действия, а объективное  явление, которое целиком и полностью зависит от состояния экономики страны. Можно сказать, один из симптомов состояния экономики. Как повышенная температура - симптом гриппа.

Долларизация является ответом на экономическую нестабильность и высокую инфляцию, желание населения диверсифицировать активы и защитить их от колебаний национальной валюты. Это совершенно нормальное и адекватное поведение разумных экономических агентов.

Уровень долларизации в Казахстане не столь катастрофичен, как его подчас пытаются представить. Хотя бы потому, что сейчас вообще не понятно - каков он, этот уровень? Есть лишь один показатель - доля валютных депозитов, но он не дает целостной картины. Кроме того, он во многом не экономический, а психологический. Ведь факты доказывают, что всплеск интереса к валютным вкладам произошел исключительно на волне девальвационных ожиданий - как срабатывание условного рефлекса. Поэтому делать выводы об уровне долларизации экономики на основе одного лишь показателя валютных депозитов было бы не очень профессионально.

В мировой практике пороговые значения для дедолларизации – инфляция ниже 9% и бюджетный дефицит ниже 2% ВВП. В Казахстане оба эти параметра выполняются. Поэтому повальной долларизации у нас нет, но и сбить ее до нуля, как в развитых странах, исключительно денежно-кредитными мерами невозможно. Фундаментальные причины для дедолларизации: здоровый финансовый сектор, низкая инфляция, а главное – диверсифицированный экспорт, позволяющий не зависеть от одного источника валютной выручки. Зрелая валюта возможна только при зрелой экономике. 

: Если вы обнаружили ошибку или опечатку, выделите фрагмент текста с ошибкой и нажмите CTRL+Enter
28683 просмотров
Поделиться этой публикацией в соцсетях:
Об авторе:
Загрузка...
8 декабря родились
Айнура Кунхожаева
исполнительный директор по финансовым и агентским услугам АО «Казпочта»
Самые Интересные

Орфографическая ошибка в тексте:

Отмена Отправить