Зачем KASE понадобился отдельный сектор иностранных ценных бумаг

ФОТО: © Depositphotos.com/aallm

В середине ноября 2021 года Казахстанская фондовая биржа (KASE) предложила локальным инвесторам покупать акции иностранных компаний в специальном секторе KASE Global. До этого такие инструменты находились в общем списке торгуемых акций, не выделяясь в отдельную категорию активов. Первые иностранные акции (восемь бумаг крупных российских компаний, акции Bank of America и ETF S&P 500) появились на бирже в 2018 году по инициативе брокера «Фридом Финанс». Позже к ним добавились акции американских компаний. В список KASE Global включены 25 новых американских акций, инициаторами допуска которых выступили несколько брокеров, поскольку, как отмечают в пресс-службе KASE, «в целом проект интересен для клиентов всех брокеров».

Рынок выпустил пар: продолжится ли падение американских акций

Сдулся ли пузырь на рынке акций США или это только начало затяжного падения... →

Бурный рост клиентской базы на фоне нехватки ликвидных бумаг стимулирует брокеров пополнять внутренний рынок бумагами-экспатами – акциями глобальных компаний и региональных лидеров. Законодательство разрешает заводить иностранные бумаги на казахстанский рынок через процедуру неспонсируемого листинга. Иностранные корпоративные истории пользуются спросом, а покупка иностранных акций на внутренней бирже значительно облегчает инвестору жизнь. Сделки проводятся в домашней юрисдикции, относительно KASE это означает освобождение от налогов на прибыль по сделкам на открытых торгах и по полученным дивидендам, тогда как при торговле на зарубежной бирже надо декларировать доход и платить налоги. Инвестору доступны различные инвестиционные стратегии через диверсификацию инвестиций и участие в получении дивидендов крупнейших компаний. По сути, неспонсируемый листинг оставляет на казахстанской бирже деньги инвесторов, которые по тем или иным причинам не хотят торговать на зарубежных биржах, но с удовольствием бы купили иностранные акции. Брокеры же получают свою выгоду: когда местные акции проседают в цене, инвесторы перекладываются в иностранные активы, но делают это, не выводя деньги другим брокерам на другие биржи.

«Необходимо отметить, что рынок иностранных акций достаточно популярен в ряде стран в связи с активным участием физических лиц в инвестировании в эти инструменты. Поэтому мы планируем расширять данный сегмент и предоставлять локальным инвесторам возможность приобретать иностранные акции, не выходя за пределы казахстанского фондового рынка», – говорит председатель правления KASE Алина Алдамберген.

Как Тимур Турлов построил многомиллиардный бизнес

В декабре 2021 года капитализация его холдинга превысила $4 млрд →

Пока инвесторам доступны лишь некоторые акции, в планах – по мере роста активности добавлять новые бумаги, в том числе долговые инструменты и биржевые фонды. По данным KASE, в 2020 году доля торгов иностранными акциями составила 3,4%, а за 10 месяцев 2021 года достигла 7,6% от общего объема торгов акциями на бирже.

Статус отдельного торгового сектора предлагает инвесторам в иностранные акции биржевые привилегии. Во-первых, удлиняется (с 11:20 до 22:00) время торгов, чтобы в вечернее время торги в Казахстане пересекались с торговой сессией в США и инвесторам было комфортно. Во-вторых, режим торгов Т+2 (расчеты на второй день после сделки) и частичное обеспечение дают брокеру возможность продавать акции, которых еще нет на KASE, купив их на следующий день при открытии торгов на американской бирже и отправив для расчета в Казахстан, чтобы выйти на поставку. В-третьих, акции котируются и рассчитываются в долларах США – так же, как и на основном рынке KASE, поскольку одна из целей биржи – привлечь на площадку KASE Global инвесторов, которые сейчас торгуют на зарубежных рынках иностранными акциями. Там котирование и расчеты бумаг производятся в долларах, и в новом секторе сохраняется привычная и удобная для инвесторов валюта. В-четвертых, инвесторы могут совершать с иностранными бумагами короткие продажи и операции репо, за исключением периода выплаты дивидендов во избежание налоговых последствий при их передаче. Это дает торгующим инвестиционную гибкость и расширяет использование иностранных бумаг. Отдельные «пряники» в виде упрощенной процедуры листинга и обнуления тарифов на включение и поддержание бумаг в списках биржа предложила брокерам для усиления их пассионарного потенциала. Для расторговки иностранных акций на новой площадке KASE дополнительно разработала специальную маркетмейкерскую программу, чтобы в биржевых «стаканах» всегда были котировки и поддерживалась ликвидность.

Провалится ли Америка?

Доступность американских акций в Казахстане усиливает запрос на их ценовую предсказуемость. Непрерывный рост фондового рынка США в последние два года заведомо настраивает инвесторов минимум на техническую коррекцию, максимум на масштабный обвал с учетом возросших в мировой экономике рисков и ставит вопрос своевременности масштабирования торговли иностранными бумагами на локальном рынке.

Глава инвестиционной компании Partner Finance Алексей Сулименко полагает, что в целом расширение списка торгуемых активов на KASE станет несомненным плюсом для инвесторов, так как позволит составить хорошо диверсифицированный портфель исходя из своих предпочтений. Однако «с точки зрения оценки рынка и текущих проблем, начиная от нехватки полупроводников, высоких цен на фрахт и заканчивая инфляцией, вряд ли получится избежать турбулентности в следующем году».

В то же время Сулименко напоминает, что российский фондовый рынок знаком благодаря Санкт-Петербургской бирже (один из акционеров которой – группа «Фридом Финанс») с акциями зарубежных компаний уже более семи лет. Причем запуск пришелся на осень 2014 года, когда у РФ отношения с Западом были уже напряженными, а индекс S&P 500 находился более шести лет в бычьем тренде и сторонников коррекции и даже обвала было немало. Инвесторам со всех сторон советовали инвестировать в развивающиеся рынки, а США избегать. Практика же показала, что расчет на американский рынок оказался верным, поскольку спрос российских инвесторов на широкий круг инструментов до сих пор не удовлетворен. По итогам октября 2021 года объем торгов иностранными акциями на СПБ бирже составил $30,88 млрд, что на 79% больше, чем в октябре 2020 года ($17,24 млрд).

Инвесторы могут переключиться с Казахстана на Узбекистан

Рынок Узбекистана стремительно растет: за последние четыре года ВВП страны ... →

Сулименко соглашается с тем, что с ростом инфляции избежать кризиса не получится и не все активы помогут спасти капитал в такой ситуации. Рост цен приведет к падению спроса, выручки и прибылей компаний, объясняет собеседник, поэтому актуальными могут быть металлы, а также компании, которые стоят первыми в определении будущих цен. Например, Bunge Limited – американская пищевая компания, которая находится на начальном этапе цепочки поставок, что позволяет быть в начале повышения цен. Любое увеличение затрат Bunge может переложить на потребителя. «Чем дальше мы будем двигаться по этой цепочке, тем сложнее повышать цену, особенно когда дело дойдет до домохозяйств», – говорит Сулименко. Еще один хороший пример, по его мнению, компания Freeport-McMoRan – американский производитель меди с низкими издержками в мире и один из крупнейших мировых производителей золота.

Акции роста при повышении инфляции и ставок выглядят хуже акций стоимости. Не обязательно это приводит к тому, что растущие компании в такой ситуации становятся плохими, как раз наоборот – они могут продолжать захватывать рынки, считает Сулименко. Другое дело, что их оценка традиционно высока в сравнении с акциями стоимости. И, например, хорошо выросшие Tesla и Roku (выпускает ТВ-приставки, превращающие обычный телевизор в «умный») могут оказаться под давлением. Но если инфляция, как утверждает глава ФРС, временна, то «фон вокруг акций роста улучшится».

Однако в технологическом секторе есть сегмент, которого не стоит избегать, даже несмотря на высокую текущую оценку. Это полупроводниковые компании, создающие чипы и микросхемы. По словам Сулименко, производители полупроводников, как правило, являются хорошим барометром для экономики, потому что их чипы используются повсеместно. Сейчас наблюдается дефицит полупроводниковой продукции, и «если в ближайшее время будет экономический спад, данные компании смогут быстро восстановить свои позиции».

Таким образом, резюмирует собеседник, несмотря на то что на KASE представлены зарубежные компании, многие инвесторы предпочтут инвестировать за рубежом ввиду большего количества инструментов и возможности подобрать актив, подходящий именно под текущую ситуацию. Что касается трейдеров, то «здесь также ответ, очевидно, будет в пользу зарубежных площадок». Но в любом случае торговля зарубежными акциями из разных секторов – это большой плюс и верное решение KASE, полагает Сулименко: часть инвесторов предпочтет инвестировать именно у себя, так как это и понятнее, и проще.

Модный тренд

Не исключено, что иностранные акции казахстанским инвесторам предложит также биржа AIX. Летом 2020 года на тот момент ее глава Тим Беннет на пресс-конференции заявил, что биржа не интересуется такого рода акциями, фактически сравнив их с вторсырьем. Сейчас, судя по всему, меняется понимание значения иностранных акций. «С одной стороны, неспонсируемый листинг акций иностранных компаний, которые у всех на слуху, – самый простой и быстрый способ для биржи нарастить количество листингуемых инструментов. С другой – мы должны думать и о защите прав инвесторов, в том числе касательно доступа к информации от эмитентов. За неспонсируемым листингом могут стоять существенные риски: налоговые, валютные, операционные, даже геополитические. Неквалифицированному инвестору, которых сейчас в Казахстане большинство, сложно разобраться в этих нюансах», – отмечают в пресс-службе AIX.

Подход, похожий на неспонсируемый листинг, на AIX пока представлен финансовыми продуктами коллективного инвестирования, которые обеспечивают диверсификацию рисков. Это долларовые биржевые ноты (ETN), которые отслеживают котировки известных глобальных биржевых фондов с хорошей исторической доходностью – S&P 500, Nasdaq 100 и других. ETN позволяют инвесторам вкладываться сразу в корзину акций или облигаций, в которой падение одних бумаг может компенсироваться ростом других. Тем не менее, уточняют в пресс-службе AIX, если на рынке будет расти спрос на глобальные акции, не имеющие локального листинга, и биржа найдет способ минимизации издержек инвесторов, она сможет листинговать и такие бумаги, технических препятствий к этому нет.

Интересно, что вслед за спросом инвесторов в гонку за высоколиквидными иностранными акциями вступил и конкурент питерской СПБ биржи – Московская биржа. Торги акциями иностранных компаний с расчетами в рублях стартовали на Мосбирже в конце августа 2020 года. К концу сентября 2021-го количество таких акций достигло 281 наименования, и до конца года его доведут до 500. Возможность торговать иностранными ценными бумагами на Московской бирже предоставляют своим клиентам 76 брокеров и банков. С конца сентября Мосбиржа начала торговлю иностранными акциями с расчетами в иностранной валюте.

Высокий спрос на бумажную ликвидность заставляет торговые площадки идти в уже занятые конкурентами ниши: другого рецепта добиться быстрого роста объема торгов у биржевиков пока нет. Локальные экономики сильно ограничены качественными компаниями – претендентами на листинг.