Людмила Атамуратова: Есть все основания для роста фундаментальной стоимости акций «Казахтелекома»
В начале мая стоимость простой акции АО «Казахтелеком» впервые с прошлогоднего октября поднялась выше отметки 30 тыс. тенге
10 мая ценные бумаги крупнейшего телеком-оператора Казахстана, по данным официального ресурса KASE, достигли стоимости 31 тысячи 200 тенге. Аналитики связывают это с опубликованием компанией позитивной финансовой отчетности за прошлый год, при этом главный финансовый директор АО «Казахтелеком» Людмила Атамуратова считает, что фундаментально акции компании имеют большой потенциал для дальнейшего роста.
Прошлый год начинался для «Казахтелекома», как и для всей страны, достаточно сложно: январские события внутри Казахстана и последовавшее за ним в феврале ухудшение геополитической ситуации в мире привели к снижению основных финансово-экономических показателей. Весной 2022 года в связи с неопределенностью на рынках общее собрание акционеров телеком-оператора не приняло решение по выплате дивидендов за 2021 год, в связи с чем вопрос был перенесен на осень, и стоимость акций компании продолжила снижаться, просев к концу июня ниже отметки 27 тыс. тенге. Однако в третьем квартале 2022-го, как и прогнозировало руководство «Казахтелекома», финансовые показатели компании начали демонстрировать значительное улучшение, дивиденды за предыдущий период были полностью выплачены акционерам, а 2022-й телеком-оператор завершил с ростом практически всех основных финансово-экономических показателей. Все это вместе, по словам главного финдиректора компании Людмилы Атамуратовой, и привело к нынешнему росту стоимости простых акций.
Людмила Викторовна, с чем вы связываете нынешний рост стоимости акций компании и будет ли он продолжаться, по вашему мнению, в ближайшей и в среднесрочной перспективе?
- Повышение стоимости акций совпало с публикацией консолидированной финансовой отчетности по итогам 2022 года, из чего можно сделать вывод: рынок однозначно отреагировал на отличные финансовые результаты деятельности компании и инвесторы ожидают выплату дивидендов. Стоит отметить, что решение о выплате дивидендов – исключительная компетенция общего собрания акционеров, заседание которого назначено на 30 мая текущего года. Из опыта прошлых лет, к сожалению, наблюдалось последующее снижение стоимости акций после фиксации списка акционеров для выплаты дивидендов. По этой причине воздержусь от каких-либо прогнозов.
В целом хотелось бы напомнить о том, что недооцененность акций нашей компании является общеизвестным фактом: основной причиной является низкая ликвидность – за 2022 год среднедневной объем торгов составил лишь 324 акции, а общий торговый объем по акциям Казахтелекома – менее 1% от количества простых акций в свободном обращении. При такой низкой ликвидности даже относительно небольшие сделки могут оказывать влияние на цену. При этом, если ориентироваться на оценки аналитиков по целевой рыночной цене наших акций, то они, как правило, всегда превышают цену, сложившуюся на рынке.
Так, например, согласно последнему отчету Freedom Broker от 28 апреля 2023 года целевая цена составляет 42 тыс. 200 тенге за 1 простую акцию АО «Казахтелеком» с потенциалом роста на 45% от рыночной цены, и это на 13% выше предыдущей оценки аналитиков. Стоит отметить, что исторически с 2017 года указанный брокер ни разу не давал своим инвесторам рекомендацию «продавать» бумаги «Казахтелекома», 21 из 22 рекомендаций – «покупать», и только один раз была дана рекомендация «держать» бумаги – в середине прошлого года. С фундаментальной точки зрения убеждена, что в данный момент для продолжения роста рыночной стоимости простых акций «Казахтелекома» есть все основания.
Давайте вернемся к аудированной отчетности, которая стала одной из причин роста стоимости акций: согласно ей, выручка группы компаний выросла в 2022 году на 7%, а чистая прибыль увеличилась за этот же период на 32%. За счет каких резервов был достигнут больший рост чистой прибыли в сравнении с ростом выручки?
- Более существенный темп прироста чистой прибыли по сравнению с уровнем прошлого года, на 32%, до уровня 128,8 млрд тенге, объясняется как улучшением показателей операционной деятельности, так и положительными результатами неосновной деятельности АО. К примеру, по сравнению с 2021 годом на 10% были сокращены общие и административные расходы, почти на 13% снизились финансовые расходы общества, при этом финансовые доходы увеличились почти в 3 раза. Благодаря мерам, предпринятым в целях хеджирования валютных рисков, по итогам 2022 года были признаны чистые доходы от курсовой разницы на сумму порядка 8 млрд тенге, что превышает сумму по итогам предыдущего года более чем в 3 раза. То есть мы проводили работу не только над увеличением выручки от основной деятельности, но также оптимизировали затраты, работали по другим направлениям повышения эффективности.
Важным является и то, что нам наряду с оптимизацией удалось одновременно принять меры по обеспечению социальной стабильности при поддержке контролирующего акционера АО «Самрук-Казына» в 2022 году. Будучи одним из крупнейших работодателей Казахстана со штатом свыше 20 тысяч работников, «Казахтелеком» в прошедшем году улучшил условия оплаты труда для производственного персонала. В 2022 году, объявленном в компании годом социальной поддержки сотрудников, дополнительно к существующим общим социальным льготам и выплатам, предусмотренным в коллективном договоре, компания выделила категории работников, которые получили материальные выплаты на нужды по лечению, реабилитации, обучению и школьному оснащению своих детей. Все эти расходы на работников компании также учтены в финансовых результатах 2022 года.
Давайте поговорим о вашем проектном портфеле: проекты «Казахтелекома» по построению сетей доступа к высокоскоростному интернету в сельской и в городской местности в прошлом году были у всех на слуху, в этом году группа компаний заявила о намерении расширить эту часть своей деятельности. Насколько масштабными были инвестиции в инфраструктуру в прошлом году и увеличатся ли они в 2023-м?
Зачем «Казахтелеком» создаёт вертикаль управления проектами
Отсутствие централизованного подхода к управлению проектами в компании прив... →
- Безусловно, рост доходов был бы невозможен без соответствующих инвестиций в сеть. Группа компаний «Казахтелеком» в 2022 году инвестировала 121,5 млрд тенге в развитие телеком-инфраструктуры страны, фиксированной и мобильной, и это на 20% больше, чем в 2021 году, или в 5,4 раза больше, чем в 2018 году. На долю инвестиций группы приходится порядка 70% от общего размера инвестиций в основной капитал по направлению «Информация и связь» в Казахстане, которые в 2022 году составили 178,9 млрд тенге со стороны всех игроков рынка. За последние четыре года, с момента консолидации мобильных операторов АО «Кселл» и ТОО «Мобайл Телеком-Сервис», доля инвестиций группы от общих доходов составила порядка 18-19%. Чтобы было понятнее, насколько это значительно: верхняя граница глобального индустриального показателя доли инвестиций в доходах сейчас варьируется в диапазоне 10-25%.
В связи с победой в аукционе и реализацией проекта «Внедрение и развитие сотовой связи пятого поколения (5G/IMT) в Республике Казахстан» уже в первой половине 2023 года мобильные операторы группы инвестируют 156 млрд тенге на приобретение радиочастотного спектра 5G – эти средства поступят в государственный бюджет. В 2023 году темпы роста инвестиций группы, включая фиксированный бизнес, будут внушительными, при этом попутно со строительством большое внимание мы планируем уделять вопросам повышения качества уже предоставляемых услуг. К слову, 2023 год объявлен в компании годом повышения качества сервиса, что подразумевает как повышение качества технических параметров оказываемых услуг, так и улучшение системы взаимодействия различных структур телеком-оператора со своими клиентами в розничном и в корпоративном сегментах.
Строительство сетей 5G вызывает много вопросов: многие говорят, что для физлиц сеть пятого поколения принципиально от 4G не отличается, а коммерческие клиенты в массе пока не обладают тем оборудованием, которое будет завязано на 5G и даст им какое-то преимущество над конкурентами. В этом плане на какой финансовый эффект могут рассчитывать «дочки» «Казахтелекома», которые в течение ближайших пяти лет должны развернуть соответствующую сеть практически по всей стране?
Казахстан проложит по дну Каспия 400 км волоконно-оптической линии связи
По мнению правительства, это позволит привлечь в республику 3 BigTech-компа... →
- Для мобильного оператора частотный ресурс является одним из самых ценных его активов точно так же, как запасы нефти являются самым ценным активом любой нефтяной компании. В этом смысле операторы всегда заинтересованы в приобретении дополнительного радиочастотного спектра, так как от этого конкурентного преимущества зависит дальнейшее развитие компании и возможность роста ее капитализации.
Вместе с этим нужно понимать, что строительство сети нового поколения с нуля — это масштабный инфраструктурный проект, точно такой же, как и строительство республиканских трасс или линий электропередач. Перед тем как идти на аукцион, мобильные операторы просчитали бизнес-кейс и определили свои предельные возможности для приобретения частот. Был изучен мировой опыт коммерческого использования 5G. Говоря простым языком, учитывая сроки строительства сети, мобильные операторы планируют монетизировать сеть пятого поколения в среднесрочной перспективе, а в долгосрочной перспективе это позволит компаниям расти.
Что касается текущих возможностей монетизации, а также мирового опыта, то основным источником в розничном бизнесе является FWA — домашний интернет 5G. В корпоративном секторе, а особенно в тяжелой промышленности и нефтегазовой отрасли — это частные сети 5G, так называемые Private 5G. Как и любая новая технология, проект подразумевает наличие рисков и неопределенностей, которые мы будем нивелировать по мере их возникновения. В целом же считаем, что данный стратегический проект позволит обеспечить динамичное развитие в разных сферах и областях деятельности в Казахстане.
«Казахтелеком» в настоящее время оказывает услуги более чем 1,8 млн абонентов в секторе широкополосного доступа, свыше 14,4 млн — в сегменте мобильной связи и обслуживает 917,5 тыс. точек подключения к платному телевидению. Вы не испытываете опасений по поводу того, что емкость внутреннего рынка для компании, по большому счету, исчерпана - и для обеспечения дальнейшего роста необходимо либо наращивать внутренний пакет услуг за счет каких-то принципиально новых для компании видов деятельности, либо выходить за пределы страны?
- Согласно имеющимся данным по итогам 2022 года, рынок телекоммуникаций продолжает расти. Опыт внедрения технологии 4G показал, что те продукты, которые уже стали обыденными для многих казахстанцев — интернет-банкинг, электронное правительство, сервис доставки, онлайн-шопинг, монетизация контента в социальных сетях и многое другое — стали результатом развития сети этого поколения. Поэтому мы верим в то, что при появлении большего покрытия 5G по всему миру и росте пользователей этого поколения начнут появляться новые продукты и услуги, которые позволят группе компаний монетизировать сеть и окупить инвестиции. При этом мы не останавливаем процесс изучения новых стратегических возможностей для роста и развития бизнеса.
В прошлом году международные рейтинговые агентства Fitch ratings и S&P Global Ratings спрогнозировали дальнейший органический рост выручки, сохранив и подтвердив высокий уровень кредитных рейтингов «Казахтелекома» – BB+ со «стабильным» прогнозом (Fitch Ratings) и ВВВ- со «стабильным» прогнозом (S&P Global Ratings). В текущем году на какую оценку от международных институтов могла бы претендовать компания, по вашему мнению?
- Разумеется, нам хотелось бы в ближайшем будущем улучшить кредитный рейтинг нашей компании, тем более что аналитики упомянутых агентств отмечают финансовую стабильность компании и ее лидирующие позиции на рынке, в связи с чем ожидают увеличения выручки. Однако, как я уже отмечала, у нас на текущий год есть амбициозные планы, связанные с инвестициями, включая капиталоемкий проект 5G. Кроме того, уровень кредитного рейтинга компании в определенной степени ограничен страновым рейтингом – в настоящее время разница между страновым рейтингом и рейтингом «Казахтелекома» составляет лишь один уровень (нотч). При этом я убеждена, что наша компания успешно справится с вызовами и решит все задачи, поставленные на 2023 год.
В целом, если обернуться назад и проанализировать динамику развития, за последние 5 лет (2018–2022 годы) периметр группы компаний «Казахтелеком» существенно изменился. Мы трансформировались из компании, предоставлявшей преимущественно услуги фиксированной связи, в диверсифицированного поставщика услуг связи. Проведенные в 2018–2019 годах сделки по приобретению долей участия крупных мобильных операторов Республики Казахстан (по состоянию на сегодняшний день АО «Казахтелеком» владеет 51% акций АО «Кселл» и 100% ТОО «Мобайл Телеком-Сервис» с брендами Tele2 и Altel) позволили существенно увеличить масштабы бизнеса и улучшить показатели рентабельности группы.
Если сравнивать показатели 2018 и 2022 годов, то доходы группы компаний увеличились в 2,8 раза, достигнув отметки 634,5 млрд тенге по итогам 2022 года, чистая прибыль выросла в 3 раза, составив 128,8 млрд тенге за 2022 год, а показатель EBITDA (прибыль до вычета процентов, налогов и амортизации) – в 3,7 раза относительно 2018 года, составив 285,3 млрд тенге в 2022 году. По показателю EBITDA margin, характеризующему рентабельность деятельности компании, группа АО «Казахтелеком» поддерживает высокий уровень в 45% по итогам 2022 года, что лучше результатов сопоставимых телеком-компаний. У турецких операторов Turk Telecom и Turkcell соответствующий показатель за 2022 год составил 37,3% и 40,1%, у Emirates Telecommunications Corporation из ОАЭ – 39,2%, у российского МТС – 40,5%. В среднем у сопоставимых компаний показатель EBITDA margin за 2022 год составляет 39,3%, что гораздо меньше, чем у группы компаний «Казахтелеком».
Я считаю все это заслугой как контролирующего акционера АО «Самрук-Казына», принимающего стратегические решения по развитию группы, так и всей команды менеджмента компаний, входящих в группу «Казахтелеком», которые внедряют все принятые решения в жизнь. И для меня огромная честь и вызов быть частью этой команды, усилия которой, безусловно, станут главным основанием для дальнейшего роста фундаментальной стоимости наших акций.
