Почему прогноз по рейтингу Украины лучше, чем у Казахстана

Экономист Тимур Исаев: "Прогноз Standard&Poor’s по кредитному рейтингу воюющей Украины улучшен, по рейтингу стабильного Казахстана – ухудшен. Наличие в этом политической подоплеки совсем не означает отсутствие экономических мотивов"

Подкрался рейтинг незаметно

Объявленное на днях решение международного рейтингового агентства Standard&Poor's об улучшении прогноза по рейтингу Украины с «негативного» до «стабильного» было объявлено в самое неподходящее для этого время.

Ведь именно в эти дни наступила фраза военного обострения, и будущее страны стало как никогда неопределенным. Кроме того, с каждым днем, с каждым часом вооруженного противостояния увеличиваются, с одной стороны, расходы на содержание армии, а с другой - ущерб экономике и инфраструктуре, которым потом предстоит восстанавливать. И все это, наряду с эскалацией торговой войны с соседней Россией, обещает мрачное будущее для государственных финансов страны.

И вот на таком фоне прогноз по обязательствам Украины в иностранной валюте улучшается. Казахстанцам это событие должно быть особенно интересно, если вспомнить, что незадолго до этого S&P ухудшило прогноз для нашей страны со «стабильного» на «негативный», не исключив дальнейшего снижения рейтинга. А затем последовал пересмотр в худшую сторону прогноза по рейтингам казахстанских государственных компаний, а также коммерческих банков.

Отметим, что сам рейтинг Казахстана (ВВВ+) остается значительно выше, нежели украинский (ССС). Но здесь важнее именно тенденция. Ведь украинские кредитные рейтинги стали понижаться задолго до открытого конфликта на юго-востоке страны – еще в то время, когда главные события разворачивались на киевском Майдане. Одной только политической неопределенности хватило для того, чтобы международные аналитики оценили состояние Украины как преддефолтное.  Но сейчас, в разгар самой настоящей войны, с танками и самолетами, по сравнению с которой события Майдана выглядят просто цветочками, эксперты S&P почему-то посчитали, что произошло нечто, способное вселить уверенность в будущем. В Казахстане же у них, напротив, эта уверенность уменьшилась. 

Прогнозы авансом

Если рассматривать рейтинговые решения S&P относительно Казахстана и Украины в совокупности, то они волей-неволей взывают к жизни тот вопрос, который все чаще задают во всем мире по поводу ведущих рейтинговых агентств: насколько они независимы и политически не ангажированы? 

Справедливости ради, следует учесть, что S&P улучшило прогноз Украины не из-за фундаментальных позитивных сдвигов, а лишь из-за «достижения соглашения о получении кредита от Международного валютного фонда в размере около 17 млрд долларов». Агентство делает вывод, что это позволит обеспечить потребности Украины во внешнем финансировании на ближайшие 12 месяцев и стабилизирует ухудшающуюся макроэкономическую ситуацию в стране.

При этом S&P признает, что на Украине существуют риски при реализации кредитной программы МВФ. Понятно, что основной риск – это вооруженный конфликт на востоке страны, а также «сложные и непредсказуемые отношения с Россией».

Иными словами, прогноз рейтинга Украины повышен авансом, в расчете на то, что кредит МВФ удержит на какое-то время ее от падения в финансовую пропасть. Хотя в долгосрочной перспективе это означает лишь очередной виток роста внешнего госдолга страны и зависимости от политики МВФ, которая редко кого приводила к успеху.

Что касается изменения прогноза по казахстанскому рейтингу, то его, напомним, объяснили «ухудшением экономического роста и падением эффективности монетарной политики». И с этим не поспоришь. Но в то же время у нас речь идет не о спаде, а лишь о замедлении темпов экономического роста. Тогда как на Украине, как отмечает S&P, в 2014 произойдет самая настоящая рецессия. Экономика может обвалиться сразу на 7%, а дефицит бюджета достигнет 11% ВВП.

Разница между замедлением роста на 1-2% и падением на 7%, согласитесь, просто огромная. Кроме того, рейтинг зависит от способности страны генерировать доходы, которая у Казахстана сейчас несоизмеримо выше. Никто не спорит, что наша экономика сырьевая и слабо диверсифицированная. Однако сырьевые отрасли позволяют пока что исправно получать доходы и держаться на плаву. Цена на нефть остается высокой, тогда как ситуация с металлами – главной экспортной продукцией Украины – не самая удачная.   

Кроме того, Казахстан обладает очень солидной подушкой безопасности в виде Национального фонда (аналогов которому Украина вообще не имеет) и резервов Национального банка, которые в совокупности превысили $100 млрд.

Всё это ставит под вопрос обоснованность рейтинговых решений, которые лишний раз усиливают настроения в пользу альтернативных оценок. Как известно, планируется создать китайско-российское агентство, которое займется оценкой совместных компаний и инвестиций. Не исключено, что и Казахстан может задуматься об участии в подобных проектах.

Нет дыма без огня

Вместе с тем, несмотря на всю спорность рейтинговых решений, дыма без огня не бывает. Достаточно взглянуть на цифры, чтобы увидеть, что экономическая составляющая в пересмотре прогнозов всё же есть. Фондовый рынок Украины растет, отражая повышение уверенности инвесторов. И дело даже не в улучшении реальной ситуации, а в том, что не сбылись гораздо более пессимистические прогнозы.

Ведь уже несколько месяцев подряд все говорят о неминуемом крахе украинской экономики, ужасном обвале и чуть ли не грядущем голоде. Ну, а поскольку никакой катастрофы до сих пор не случилось, несмотря на боевые действия, инвесторы просто устали бояться и поверили, что экономика Украины гораздо более устойчива, чем про нее принято было думать. Плюс свою роль сыграли ожидания налоговой и другой либерализации, которую бизнес связывает с приходом новой власти.

Показательно, что в мае украинская промышленность снизилась всего на 2%. Это при том, что беспорядками охвачен индустриальный центр страны - Донбасс. А теперь взглянем на Казахстан. По итогам первого полугодия промышленное производство у нас сократилось на 0,4%! Это при всей нашей политической стабильности, программе форсированного индустриального развития и ресурсах Нацфонда. Добыча нефти сократилась на 1,6%, медной руды – на 7,6%, производство меди рухнуло на 30%. Понятно, что о «происках S&P» говорить здесь не приходится.

На Украине инвесторы видят предпосылки к возрождению промышленности – не столько пресловутый кредит МВФ, сколько открытие европейского рынка и обещанная Западом помощь в восстановлении Донбасса. В Казахстане таких признаков инвесторы пока не наблюдают. Нашу новую программу индустриализации как значимый фактор они не воспринимают. Инвесторы смотрят на платежный баланс и видят, что доходы Казахстану приносит лишь добывающая промышленность, а дела в ней обстоят неважно. 

В долгах и без войны

Помимо экономической базы, следует обратить внимание и на финансовую надстройку. Именно банковская сфера является ахиллесовой пятой Казахстана. На Украине, находящейся в состоянии войны, не произошел крах ведущих банков, да и национальная валюта гривна просела практически так же, как и наш тенге (только обошлось без шоковой девальвации). В июне депозиты в национальной валюте в украинских банках выросли на 3,3%. В Казахстане же с начала года депозиты физических лиц в национальной валюте упали на 7%. Так что монетарной политике родного правительства казахстанцы доверяют меньше, нежели украинцы.

Более чем вдвое хуже наши показатели и по уровню «плохих» кредитов в банковской системе. Нацбанк и правительство намерены решить эту проблему до конца года, однако главным инструментом станут деньги государства - 250 млрд тенге из Национального фонда. И понятно, что это совсем не способствует повышению устойчивости государственных финансов.

Хотя Украину принято называть полубанкротом, который погряз в долгах, ситуация на самом деле несколько иная. Государственный и гарантированный государством долг Украины составляет $66 млрд, тогда как госдолг Казахстана (включая квазигосударственный сектор) ровно в два раза меньше - $33 млрд. Но в пересчете на душу населения наш показатель значительно хуже - $1920 против $1450.

Еще нелицеприятнее предстает динамика. Если Украина свой внешний долг снижает (правда, после получения кредита МВФ ситуация изменится), то мы наращиваем. Темпы роста нашей задолженности, особенно частного сектора, просто пугают. Общий внешний долг Казахстана с $48 млрд в 2006 вырос до $151 млрд к настоящему времени, то есть более чем утроился всего за семь лет. В его структуре большую часть занимает так называемая межфирменная задолженность, однако и за ее вычетом динамика все та же – рост более чем в три раза: с $24 млрд до $77 млрд.

Проблема завышенных ожиданий

Таким образом, если подходить с политической точки зрения, то ухудшение рейтингового прогноза Казахстана и улучшение прогноза Украины можно рассматривать как чистой воды демонстрацию отношения Запада к ориентации наших стран. Для Астаны - это неодобрение евразийской интеграции, тогда как для Киева – поощрение его европейской интеграции. Рейтинг выступает сигналом, который четко показывает, с кем нужно дружить, а с кем не стоит.

Но если смотреть на ситуацию не с позиции теории заговора, а из прагматических соображений, то нельзя не увидеть и объективной экономической подоплеки. Ухудшение прогноза – это сигнал о том, что далеко не все так хорошо в нашей экономике, как мы сами себя и всех остальных убеждаем. Если по отношению к Украине инвесторы устали бояться, то в нашем случае диагноз противоположный – устали ждать обещанного чуда.

В Казахстане очень много говорится о том, что экономика диверсифицируется, но на деле зависимость от нефти становится все сильнее. В нефтяной сфере мы пророчили сами себе всплеск добычи, которая вот-вот перешагнет отметку 100 млн тонн, но не можем даже близко подойти к ней. До этого твердили о лучшей в СНГ банковской системе, которая теперь никак не может выйти из режима господдержки.

Таким образом, проблема заключается в формировании завышенных ожиданий, не подкрепленных реальными результатами. Власти следует осознать, что лучше обещать меньше, но выполнять, чем рисовать золотые горы, а затем забывать о них. 

FЕсли вы обнаружили ошибку или опечатку, выделите фрагмент текста с ошибкой и нажмите CTRL+Enter

Об авторе

, экономист (Астана)

 

Статистика

21576
просмотров
10
комментариев
 
 

Оставить комментарий

Для того, чтобы оставлять комментарии,
Вам необходимо войти на сайт.

  • Войти, с помощью
Если Вы еще не зарегистрированы,
пройдите процедуру регистрации.
Как зарегистрироваться, используя
аккаунт в соцсети, читайте здесь.

10 комментариев

TimurTolegenov

«Какая очередная конструктивная подробная аналитическая статься в форбсе! супер, и в этот раз вроде даже на более доступном для обывателя языке! Побольше бы таких топиков раскрывалось бы и затрагивалось бы, чтоб народ был немного в курсе что происходит с нами и почему. Т.к. от властей прозрачности их действий все-равно не добьешься и все на уровне ощущений, а для аргументированного суждения информации не хватает. Спасибо Форбс!»

15 июля 2014 в 19:34
Вадим Борейко

Для TimurTolegenov:
«Стараемся, Тимур. :О)))»

15 июля 2014 в 19:43

«Хорошая статься, но есть путаница в понимании прогноза кредитных рейтингов. У Украины рейтинг ССС, ниже только ССС-(преддефолтный) и D (дефолт, которого у Украины нет). Прогноз по украинскому рейтингу стал позитивным, что означает что в ближайшее время S&P может повысить рейтинг на 1 ступень до ССС+, в виду ожидаемой помощи МВФ в $17 млрд. То есть по мнению S&P в текущих условиях рейтинг Украины CCC достиг дна и теперь появились предпосылки для улуxшения экономики, а значит для повышения рейтинга......По Казахстану ситуация обратная - текущий рейтинг ВВВ+ это потолок для нас, т.к. выше уже идет А-, который обычно присваивается странам с высокоразвитой (несырьевой) экономикой. Чтобы его получить недостаточно иметь $100 млрд. запасов. S&P ухудшило прогноз по рейтингу в виду «ухудшения экономического роста и падения эффективности монетарной политики», что означает что рейтинг может быть понижен на 1 ступень до ВВВ. Поэтому сравнение 2 разных стран не совсем корректно. »

16 июля 2014 в 12:09
TimurTolegenov

«Я лично в этом далеко не спец, но разве общий рейтинг конкурентоспособности составляется не на основе этих рейтинговых статистик? Ведь нам с экранов ТВ вещают что Казахстан имеет амбициозные цели войти в 30 стран по уровню конкурентоспособных стран мира вне зависимости сырьевая экономика у нас или нет. Мы ведь тоже получаем помощь в виде долгосрочных кредитов со стороны Китая, на моей памяти уже около 20 млрд. долларов, которые в свою очередь накладывает очередной госдолг, т.к. заимствование идет в долларах. Поэтому я думаю вполне даже корректное сравнение для визуализации разницы различной ориентации экономик двух стран в дополнении к сборнику докладов Арыстана Есентугелова, Станислава Жукова и Елены Шариповой под названием "Казахстанская нефть - шанс для развития".»

16 июля 2014 в 13:29

Для TimurTolegenov:
«Шкала рейтинговых оценок S&P (также как Moody's и Fitch) показывает только способность эмитента своевременно исполнять свои долговые обязательства в краткосрочной и долгосрочной перспективе. К конкурентоспособности прямого отношения не имеет. У Казахстана есть 100 млрд., поэтому рейтинг выше чем у Украины, хотя экономика более сырьевая и менее конкурентоспособная. Но этих 100 млрд. может хватить на 10-12 лет (трансферты в бюджет ежегодно $7-8 млрд.), и когда нефть и др. ископаемые закончатся, НацФонд исчезнет и экономическая ситуация в KZ может быть хуже чем на Украине.»

16 июля 2014 в 14:21
TimurTolegenov

«Я изначально говорил о самой статье, и мне кажется даже по вашим словам:"S&P показывает только способность эмитента своевременно исполнять свои долговые обязательства в краткосрочной и долгосрочной перспективе" - уже говорит о том что в странах с сырьевой экономикой и авторитарным безальтернативным режимом правления приводит всегда к снижению рейтинга по этому показателю. Я просто хочу сказать что я что-то для себя нашел и намотал на ус из этой статьи сделал выводы, а вы как я вижу по последнему комментарию свои, так что возвращаясь к первоначальному - статья очень хорошая:)»

16 июля 2014 в 18:24
zhaksylyk

«Вы все правы, отличная статья. Какое бы будущее ждет Украину, прекрасное или не очень, я не сторонник такой войны в Казахстане, даже для высокого рейтинга. Желаю Украине процветания. А вот у умников, которые умеют красиво написать статьи и комментировать их, хочу спросить, что вы сами сделали для улучшения финансовой и экономической ситуации в Казахстане?»

16 июля 2014 в 21:59
TimurTolegenov

Для zhaksylyk:
«Каждый занимается своим делом, и я уверен что эти "умники" чье внимание вы хотите привлечь делают свою работу профессионально в своей сфере, благодаря чему и приходит хороший доход в казну нашей страны, вот они и призывают те органы, которые ответственны за регулирование финансовой и экономической составляющей нашей страны, работать также профессионально и открыто, чтоб мы, не эксперты этого, более не задавались такими вопросами. Они наняты на деньги народа, с наших налогов, они фактически работают на нас, поэтому мы имеем полное право с них спрашивать начиная с самого главного регулятора этой страны. »

17 июля 2014 в 12:08
zhaksylyk

Комментарий удалён модератором

18 июля 2014 в 19:11
zhaksylyk

«И модератор туда же! Это же не мои слова, а народные!»

18 июля 2014 в 19:52