В чем особенность бессрочных фьючерсов на криптовалюту
Как их классифицировать по МСФО
С развитием криптовалютного рынка, который прочно вошел в мировую финансовую систему, растет и интерес к инструментам, позволяющим управлять рисками и спекулировать на стоимости цифровых активов. Одним из таких инструментов стали бессрочные фьючерсные контракты.
Бессрочные расчетные фьючерсные контракты, концепция которых впервые была предложена в 1993 году американским экономистом Робертом Шиллером, получили широкое распространение с развитием рынка криптовалют. Так, например, в первом полугодии 2024 году объемы сделок с бессрочными фьючерсами (пара доллар США — биткоин) на Binance достигали $200 млрд в неделю. Как и традиционные фьючерсные контракты, бессрочные фьючерсы позволяют трейдерам спекулировать на цене базового актива, такого как биткоин или иная криптовалюта, без необходимости владеть самой криптовалютой. Кроме того, бессрочные фьючерсы могут использоваться криптомайнерами для управления рисками изменения стоимости криптовалюты, что позволяет более надежно прогнозировать выручку.
Основное отличие бессрочных фьючерсов от стандартных фьючерсных контрактов заключается в том, что бессрочные фьючерсы не имеют даты исполнения. В бессрочном фьючерсном контракте два контрагента-трейдера (один — владелец длинной позиции, другой — владелец короткой позиции) платят друг другу на постоянной основе комиссию за финансирование (один раз в час, в 4 часа или в 8 часов в зависимости от условий биржи), что известно как механизм ставки финансирования, «funding rate mechanism».
Платежи по ставке финансирования зависят от того, торгуется ли цена бессрочного фьючерсного контракта выше или ниже цены базового актива на спотовом рынке, а также от того, владеет ли трейдер длинной или короткой позицией. Если цена контракта выше рыночной цены базового актива, ставка финансирования по контракту считается положительной. В этой ситуации, когда контракт торгуется с премией (выше спотовой цены базового актива), владельцы длинных позиций платят владельцам коротких позиций комиссию за финансирование. Обратное верно, если цена контракта ниже рыночной цены базового актива на спотовом рынке. В этой ситуации считается, что контракт торгуется с дисконтом, и владельцы коротких позиций платят владельцам длинных позиций комиссию за финансирование. Поскольку бессрочные фьючерсные контракты не имеют даты исполнения, ставка финансирования привязывает цену контракта к спотовой цене базового актива с течением времени.
Бессрочные фьючерсные контракты также могут иметь ряд других условий, например, необходимость поддерживать на бирже минимальный маржинальный депозит от объема заключенных сделок с условием маржин-колла при негативном изменении стоимости контрактов для ограничения рисков торговли, предоставление кредитного плеча со стороны биржи и иные, однако подобные механизмы применимы и для других видов биржевых контрактов и не являются уникальными.
Учет бессрочных фьючерсов в соответствии с МСФО
При переходе в плоскость учета данных инструментов в соответствии с МСФО у трейдеров возникает вопрос о классификации бессрочных фьючерсных контрактов. В соответствии с МСФО 9 «Финансовые инструменты» для удовлетворения определению производного финансового инструмента контракт должен иметь некоторую дату в будущем, на которую будут осуществлены расчеты по нему. Бессрочные фьючерсы не имеют установленной договором даты будущих расчетов, однако структура данных контрактов такова, что они, по существу, не отменяют указанное условие по следующим причинам.
- В традиционных фьючерсах, которые, как правило, соответствуют определению производных финансовых инструментов в соответствии с МСФО (IFRS) 9, наличие даты исполнения эффективно ограничивает размер базисного спреда между ценой контракта и ценой базового актива на протяжении срока действия контракта. В бессрочном фьючерсе привязка фьючерсной цены к спотовой цене базового актива вместо этого достигается за счет периодических платежей по ставке финансирования от владельцев длинных позиций владельцам коротких позиций и наоборот. Эти комиссионные за финансирование рассчитываются регулярно как сумма премии, которая положительно зависит от спреда между ценой фьючерса и спотовой ценой базового актива, и процента. Концепция ценообразования в целом близка к концепции ценообразования традиционных фьючерсов, где также отражаются ожидаемые изменения спроса и предложения, а также соотношение процентных ставок. Кроме того, чем ближе дата погашения традиционного контракта, тем ниже базисный спред. Таким образом, бессрочный фьючерсный контракт можно рассматривать как эквивалент традиционного однодневного контракта с ежедневной автоматической пролонгацией.
- Многие инвесторы/трейдеры используют «ролловер» позиций по традиционным фьючерсам, продлевая срок действия позиции через открытие новых контрактов с более поздними датами. Другими словами, чтобы эффективно хеджировать позицию на весь необходимый период, участники торговли не удерживают традиционные контракты до погашения, а переходят от контрактов с приближающимся сроком погашения к новым. Такая пролонгация не препятствует отнесению традиционных фьючерсов к производным финансовым инструментам в соответствии с МСФО (IFRS) 9, поскольку формально такие контракты имеют определенную дату расчета в будущем. Бессрочные фьючерсы разработаны таким образом, чтобы избежать ненужных технических пролонгаций.
По нашему мнению, бессрочные фьючерсы соответствуют определению производного финансового инструмента согласно МСФО 9, несмотря на отсутствие даты исполнения.
В связи с тем что доходы и расходы по ставкам финансирования являются частью механизма ценообразования бессрочных фьючерсов, целесообразно отражать их вместе с результатом изменения цены контрактов, то есть в составе доходов или расходов от переоценки производных финансовых инструментов в составе отчета о прибылях или убытках.
Цифровые активы и связанные с ними технологии и инструменты являются стремительно развивающейся областью. Многие вопросы учета требуют детального изучения исходя из условий инструментов и контрактов для их интерпретации в соответствии с требованиями МСФО.
