Нацбанк: реальный уровень зарплат в августе не изменился впервые за два года
Регулятор опубликовал доклад о денежно-кредитной политике
Национальный банк РК опубликовал 4 сентября 2025 года доклад о денежно-кредитной политике за август 2025 года. В документе представлены предпосылки прогноза, динамика макроэкономического развития по базовому и альтернативным сценариям до 2027 года. Также документ содержит данные по прогнозу текущего счета платежного баланса, текущим макроэкономическим условиям и ситуации на денежном, валютном и финансовом рынках, говорится в сообщении НБРК. Приводим выдержки из доклада.
Текущая динамика инфляции в целом соответствует прогнозам Национального банка. Основные предпосылки прогноза остаются на уровне предыдущего прогнозного раунда (май 2025). Высокая инфляция по-прежнему обусловлена устойчивым внутренним спросом, ростом цен на регулируемые услуги и шоками на отдельных продовольственных рынках. Прогноз по инфляции на 2025 год был уточнен. В среднесрочном периоде прогнозные оценки не изменились. Прогноз инфляции на 2025 год оценивается в диапазоне 11-12,5%. В 2026 году инфляция будет в коридоре 9,5-11,5%, в 2027 году — 5,5-7,5%.
В начале 2026 года ожидается ускорение инфляции в связи с повышением ставки НДС с 12% до 16%. Наибольшее влияние ожидается на непродовольственную и сервисную инфляцию, тогда как эффект на продовольственную инфляцию будет ограниченным в связи с налоговыми льготами для сельхозпроизводителей. В течение 2026 года также продолжится реализация программы повышения тарифов на регулируемые коммунальные услуги. В дальнейшем стабилизация инфляционных ожиданий вследствие умеренно-жесткой денежно-кредитной политики НБРК, возвращение экономики к потенциальному уровню, постепенное приближение инфляции в странах — торговых партнерах Казахстана к своим целевым значениям будут способствовать снижению инфляции.
При этом ввиду реализации реформ на рынке ГСМ и в сфере регулируемых услуг, на повышение которых НБРК не будет реагировать ужесточением своей политики (прямой эффект), инфляция не достигнет таргета к концу среднесрочного горизонта. В то же время, если не учитывать влияние этих временных факторов, сезонно очищенная квартальная базовая инфляция будет формироваться вблизи среднесрочной цели НБРК 5% к концу 2027 года.
Текущая высокая экономическая активность обусловила пересмотр прогноза по росту ВВП на 2025 год в сторону повышения до 5,5-6,5%. Во втором квартале 2025 года реальный рост экономики Казахстана составил 6,8% в годовом выражении, превысив прогнозные оценки Национального банка. Ключевым драйвером ускорения стало более существенное, чем ожидалось, расширение инвестиционной активности в ненефтяном секторе. Объем инвестиций в основной капитал во втором квартале текущего года увеличился на 30,1% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Увеличение инвестиций также обусловило более высокий, чем предполагалось, рост реального импорта. В связи с этим прогнозы по темпам роста валового накопления основного капитала и импорта в реальном выражении были пересмотрены в сторону повышения.
В 2025 году основными факторами экономического роста в Казахстане будут внутренний потребительский спрос, инвестиционная активность в несырьевых отраслях и нефтяной экспорт. Ключевым драйвером роста остается внутреннее потребление. Ожидается сохранение текущих высоких темпов роста потребления домашних хозяйств до конца года в условиях повышенных инфляционных ожиданий на фоне предстоящего повышения ставки НДС в 2026 году.
Экономика Казахстана в первом полугодии 2025 года продемонстрировала устойчивый рост, превысив ожидания Национального банка: по итогам шести месяцев прирост реального ВВП составил 6,2%, во втором квартале — 6,8% в годовом выражении. Стремительное расширение деловой активности было обеспечено более интенсивной, чем прогнозировалось, реализацией инвестиционного спроса в несырьевом секторе, наращиванием добычи и экспорта нефти. Потребление домашних хозяйств сохранило высокие темпы роста, наблюдаемые в конце первого квартала 2025 года. В свою очередь, превышение совокупного спроса своих равновесных значений создает повышательное давление на цены в экономике.
Основной вклад в рост экономики во втором квартале 2025 года продолжил вносить несырьевой сектор. Расширение строительной отрасли на 17,0% г/г (первый квартал 2025 года — 15,0% г/г) во втором квартале произошло благодаря реализации крупных инфраструктурных проектов, модернизации систем жилищно-коммунального хозяйства, а также строительству и ремонту автодорог. Дополнительный вклад в рост обеспечили жилищное строительство и возведение школ по всей республике.
Темпы роста розничного товарооборота в реальном выражении ускорились до 8,2% г/г во втором квартале 2025 года (первый квартал 2025 года — 4,8% г/г). Основной вклад в рост внес сегмент непродовольственных товаров, торговля которыми увеличилась на 9,5% г/г в реальном выражении (5,2% г/г). В июле 2025 года тенденция роста торговли продолжилась.
Услуги общественного питания во втором квартале 2025 года увеличились на 13,8% г/г, ускорившись в июле до 15,6% г/г. Рост покупок непродовольственных товаров поддерживается активностью на рынках автомобилей и жилья. По данным БНС АСПиР, количество зарегистрированных автомобилей во втором квартале текущего года выросло на 3,3% г/г. Количество операций по купле-продаже жилья увеличилось на 9,3% г/г (первый квартал 2025 года — 1,1% г/г), что повысило спрос на товары и услуги для дома.
Стоит отметить, что рост спроса на крупные покупки во многом обеспечивается кредитованием. Спрос на авто демонстрирует ускорение в условиях введения льготных программ автокредитования и акций БВУ. На рынке недвижимости ипотека по-прежнему остается одним из ключевых инструментов финансирования спроса на жилье. Таким образом, в условиях сокращения реальных доходов населения, замедления темпов роста реальных заработных плат и трансфертов источником роста потребления населения остаются кредиты банков.
В условиях расширения деловой активности спрос на рабочую силу растет, однако это не отражается в росте реальных заработных плат, что ограничивает инфляционное давление со стороны рынка труда. Во втором квартале 2025 года рост рабочей силы составил 1,1% г/г за счет увеличения числа наемных работников и снижения безработного населения.
Продолжилась тенденция снижения количества самостоятельно занятых. Увеличение наемных работников отмечается в сфере услуг, в частности в торговле, здравоохранении, проживании и питании, предоставлении прочих услуг. Темпы роста номинальной заработной платы ускорились во втором квартале 2025 года до 11,3% г/г. Между тем реальный уровень заработных плат остался неизменным (0%) впервые за последние два года.
Кредитный портфель банков вырос за год на 20,7% в июне 2025 года за счет продолжающегося роста кредитования населения и бизнеса. Спрос на кредиты среди населения сохраняется на высоком уровне (рост в июне — на 23,0% г/г), при этом темпы роста потребительских займов стабилизировались на уровне более 30%. В июне рост ипотечного кредитования ускорился до 14,7% г/г на фоне реализации льготных программ, включая «Наурыз» и «Наурыз Жұмыскер». В июне 2025 года наблюдается высокая активность в кредитовании субъектов крупного и среднего бизнеса.
